【信达期货】豆粕周报：阿根廷暴雨扰动有限，资金情绪修复为主-250525（10页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 豆粕周报 走势评级：走势评级：豆粕震荡 豆粕震荡 谢长进 从业资格证号：F03100117 投资咨询证号：Z0017906 联系电话：0571-28132528 邮箱： 王文超 从业资格证号：F03111869 联系电话：0571-28132528 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 阿根廷暴雨扰动有限，资金情绪修复为主 阿根廷暴雨扰动有限，资金情绪修复为主 报告日期：2025 年 5 月 25 日 报告内容摘要:报

2、告内容摘要:供需逻辑：供需逻辑：供给端：本周大豆到港 211.25 万吨，累计到港 2834 万吨，同比变化 1.63%。美豆产区无干旱地区占比 53%，中度干旱地区占比 16%，重度及以上干旱地区占比 3%。巴西大豆本周收割进度达到 98.9%，较上周增加0.4%。沿海油厂开工率为 68.2%，较上周变动 5.11%。国内油厂本周产量为158.03 万吨，累计产量为 2282.62 万吨，同比变化-6.08%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 226.05 元/吨，较上周变动-15.67 元/吨。现货压榨利润为-440.25 元/吨，较上周变动 5.2 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 5

3、24.07 万头，较上月变动 2.11 万头，商品猪存栏为 3691.45 万头，较上月变动 2.35 万头，油厂五日移动平均提货量为 179340 吨，较上周变动 18760吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 9.67 万吨，较上周变动 2.45 万吨，豆粕饲料企业库存为 5.73 万吨，较上周变动 0.59 万吨。仓单数量为 29265 张，较上周变动-4427 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2011960 吨，环比变化19.59%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 494686 吨，环比变化 0.92%，美国豆粕库存最新一期数据为 436274 短吨，环比变化 2.33%。供给方面，巴西 2

4、024/25 年度大豆收割率达 98.9%，产量预估上调至 1.697 亿吨，同比增幅 14%。5 月出口预计 1452 万吨，同比增加 100 万吨，出口节奏加快对全球豆价形成压制，丰产预期逐步兑现。阿根廷方面暴雨扰动有限，布宜诺斯艾利斯省遭遇极端降雨，73 万公顷未收割大豆面临减产风险，但市场预估实际损失约 200 万吨，较去年巴西洪灾影响偏小，且运输未受明显冲击，交易所维持阿豆产量 5000 万吨不变。美豆方面种植顺利，截至 5 月 18 日，美豆种植率达 66%（五年均值 53%），单产预估 52.5 蒲式耳/英亩，开局良好削弱天气升水预期，但后续生长期仍需警惕干旱风险。国内方面，5

5、月进口大豆到港量预计 1300 万吨，6 月 1200 万吨，通关效率提升推动油厂原料库存回升。需求方面，生猪存栏高位及蛋鸡存栏增加支撑豆粕刚需，低价豆粕（2800-2900 元/吨）性价比凸显，饲料厂上调豆粕添加比例至 18%-20%，替代菜粕需求增加。本周豆粕成交放量，远月基差合同成交占比超 80%，反映下游对低价补库意愿增强。菜籽到港量持续下降（5-7 月仅 20-26 万吨/月），菜粕供应偏紧，部分需求转向豆粕。库存方面，豆粕油厂库存小幅回升，但仍处历史低位。豆粕短期反弹更多源于情绪修复及资金面驱动，缺乏持续上涨动力。中长期需关注美豆生长期天气及国内库存累积节奏。策略建议：策略建议：单

6、边：观望。套利：91 合约正套。期权：观望。风险提示：风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录 一、盘面回顾.3 二、供应端.5 三、需求端.7 四、库存.8 图目录 图 1：美湾大豆升贴水.3 图 2：巴西大豆升贴水.3 图 3：进口大豆到岸完税价.3 图 4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.3 图 5：CBOT 大豆持仓情况.3 图 6：CBOT 豆粕持仓情况.3 图 7：豆粕盘面走势.4 图 8：豆粕持仓情况.4 图 9：豆粕期限结构.4 图 10：豆粕 09 基差（广东）.4 图 11：豆粕 91 月差.4 图 12：美国大豆