欣锐科技-碳化硅电源方案行业领先多款新车型配套市场打开-220705（31页）.pdf

《欣锐科技-碳化硅电源方案行业领先多款新车型配套市场打开-220705（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《欣锐科技-碳化硅电源方案行业领先多款新车型配套市场打开-220705（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 欣锐科技（300745） 碳化硅电源方案行业领先，多款新车型配套碳化硅电源方案行业领先，多款新车型配套市场打开市场打开 2022 年年 07 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600121060016 股价走势股价走势

2、市场数据市场数据 收盘价(元) 46.68 一年最低/最高价 22.91/87.79 市净率(倍) 4.96 流通 A 股市值(百万元) 4,525.27 总市值(百万元) 5,823.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 9.41 资产负债率(%,LF) 47.27 总股本(百万股) 124.75 流通 A 股(百万股) 96.94 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 935 2,178 3,156 4,356 同比 164% 133% 45% 38% 归属母公司净利

3、润（百万元） 25 118 241 474 同比 109% 363% 105% 96% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.20 0.95 1.94 3.80 P/E（现价&最新股本摊薄） 228.66 49.38 24.12 12.29 Table_Summary 投资要点投资要点 公司为我国新能源汽车电源细分龙头，盈利拐点开始显现。公司为我国新能源汽车电源细分龙头，盈利拐点开始显现。欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统（OBC、DCDC、PDU）的研发生产。创始团队“华为系”出身，注重研发，产品迭代速度行业领先，多项产品为全球首发。2021 年公司装机超 20 万台，市场份额为 7.2%；

4、营收/归母净利润分别为 9.35/0.25 亿元，同比+164.22%/+108.94%，利润端实现扭亏为盈。同年对核心高管进行股权激励，进一步调动员工积极性。 技术变革带来结构性机会，技术变革带来结构性机会，2025 年市场有望超年市场有望超 200 亿，第三方供应商亿，第三方供应商份额持续提升。份额持续提升。新能源汽车渗透率提升为电源产品带来较高，在双向化、集成化、800V 高压化趋势下，碳化硅、大功率 OBC 等应用增加，单车价值量有望提升，我们预计 2021/2025 年新能源汽车电源市场为70/237 亿元， CAGR 约 36%。 未来随着中高端车型渗透率提升以及产品标准化，与主流

5、车企合作密切的第三方供应商凭借其规模效应、技术优势， 份额有望提升， 我们预计第三方 2021/2025 年市场份额约 65%/85%，对应市场空间分别为 45/202 亿元，CAGR 约 45%。 市场高举高打，碳化硅、大功率方案行业领先。市场高举高打，碳化硅、大功率方案行业领先。公司是全球最早开始研发碳化硅 OBC 产品的企业之一，现有销售产品以碳化硅方案为主，已绑定全球五大碳化硅供应商。此外，公司 11kW OBC 已实现量产，再次实现行业领先，在 i-CDU、AUTOSAR 上也前瞻布局，未来有望受益新能源车智能化浪潮。目前公司已配套比亚迪（DM-i 系列） 、小鹏、吉利、本田等国内外

6、知名车企， 2022 年随着主流车企放量，公司收入有望翻倍。公司不断扩产能以确保交付，现有电源总成 CDU 年产能 18.69 万台，20 年定增募投项目预计再增加 CDU 年产能 6 万套。同时规模效应（已超过 10 万台）叠加技术逐步平台化，毛利率有望持续提升。 氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期，公司提前布局，已实现突破。氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期，公司提前布局，已实现突破。根据中汽协， 预计 21-25 年氢燃料电池车销量 CAGR=54%。 公司基于碳化硅方案，已与红旗、捷氢、潍柴等达成合作，21 年该业务实现收入 1.5亿元， 未来将持续受益氢燃料电池汽车行业发展， 有望成为第