【银河期货】粕类月报：新作报告以及关税调整下粕类市场关注要点-250513（5页）.pdf

《【银河期货】粕类月报：新作报告以及关税调整下粕类市场关注要点-250513（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【银河期货】粕类月报：新作报告以及关税调整下粕类市场关注要点-250513（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1/5 农产品研发报告 大宗商品研究所 粕类月报 2025 年 5 月 13 日 新作报告以及关税调整下粕类市场关注要点 第一部分第一部分 前言概要前言概要 最近几天国际大豆市场影响因素明显增多，一方面，中美日内瓦谈判联合声明确认了双方延期加征关税使得国际贸易形势有所转变，这对于美豆盘面以及宏观市场都产生了比较明显的推动。另一方面，随后 USDA 也发布了市场普遍比较关注的月度供需报告，本次报告结果也是明显偏利多的，美豆盘面随即也迎来了比较大幅度的上涨。不过，相较于市场冲击的密集增加以及美豆盘面的小幅反应，国内豆粕表现则明显比较平稳，在昨日小幅反弹后国内盘面随即产生一定回落，整体受影响有限。

2、我们认为，当前盘面反应比较有限一方面因为前期盘面并没有给出很多宏观方面的影响，另一方面，也是因为当前的影响本身缺乏太多实质性，此外，当前国内粕类基本面仍然相对偏弱，主要价格影响因素仍然缺乏明显的利好带动。在此背景下，我们认为粕类市场宏观影响以及新作的乐观前景可能都将淡化，后续关注重心仍然在于巴西的供应压力以及美国产区的天气扰动，后续震荡或有所增加。研究员：研究员：陈界正陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 联系方式：chenjiezheng_ 2/5 农产品研发报告 大宗商品研究所 第二部分第二部分 基本面情况基本面情况 一、一、加征关税对近端影响有限加征关税

3、对近端影响有限 本次中美日内瓦谈判发布联合声明，将前期加征关税时点进行较大幅度推迟，同时关税下调幅度也相对较大，宏观方面整体表现比较乐观。根据联合声明内容，本次国内下调关税主要是国务院关税税则委员会发布的第 4,5,6 号公告，其中第 5,6 号公告中加征关税部分取消，4 号公告加征税额从 34%下调至 10%，本次下调时长 90 日。需要关注的是，中国对美豆加征关税是在 2 号公告中，因此中国对美豆仍然处于加征关税状态，本次谈判结果对于国内大豆影响并未出现实质性改变，在当前价格以及关税幅度下，美豆进口仍然缺乏竞争力。国内大豆粕类定价中枢仍然在于巴西。二、二、新作报告整体偏乐观新作报告整体偏乐

4、观 未必是市场关注重点未必是市场关注重点 本次月度供需报告整体偏利多，其中旧作出口上调 0.25 亿蒲至 18.5 亿蒲，前值 18.25亿蒲，带动结转库存下调至 3.5 亿蒲（前值 3.75 亿蒲，预估 3.69 亿蒲），巴西及阿根廷产量 1.69 亿与 4900 万吨（前值 1.69 亿与 4900 万吨，预估 1.6917 亿与 4925 万吨），旧作整体偏利多。新作种植面积 8350 万英亩，单产 52.5 蒲/英亩，压榨增至 24.9 亿蒲，出口 18.15亿蒲，结转库存 2.95 亿蒲（预估 3.62 亿蒲），巴西产量 1.75 亿吨，阿根廷产量 4850 万吨 整体来看，本次报告

5、对于旧作出口上调是与市场表现接近的，此前一段时间美豆走势持续偏强也主要与此有关，根据周度出口的高频数据来看，截止 5 月 1 日当周，美豆累积出口销售量增加 12.72%，明显高于 USDA 此前评估结果，本次美豆旧作出口上调后，整体比较合理。不过本次报告中对于美豆新作出口明显过于乐观，美豆出口受全球大豆出口以及美国市场竞争力两方面因素共同影响。一方面，从全球市场来看，25/26 年度全球大豆产量仅增加800 万吨左右，是最近几年来的最低水平，主要因为巴西产量增速开始明显放缓，在此背景下国际需求难以给到明显的增长，而本次给到需求增长直接给到 1987 万吨，虽然较过去几年有所下降，但仍然处于相

6、对比较不错水平，后续实现难度较大，并且在压榨方面仍然给出比较好增速的情况下，预计出口增速也比较有限。另一方面，从地区竞争力来看，美豆新作种植面积下降使得今年产量下降 70 万吨左右，而巴西产量增加 600 万吨，并且，当前中国并没有完全取消对美国大豆加征的关税，本次关税降税幅度并不足以使得美豆对国内进口竞争力有所增加，在此背景下，预计美豆出口可能有进一步调降空间。此外，美豆出口与实际完成进度也有较大关系，当前美豆整体出口完成进度相对偏慢，虽然后续不确定因素较多，但当前难以给到比较乐观的评估。在此背景下，预计新作平衡表的指导意义并不强。3/5 农产品研发报