天通股份-材料、装备协同发展公司迈入发展快车道-220705（29页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 12.43 元 目标价格（ 人民币）：19.80-19.80 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 9.97 已上市流通 A股(亿股) 9.97 总市值(亿元) 123.87 年内股价最高最低(元) 18.02/7.25 沪深 300 指数 4496 上证指数 3405 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执

2、业编号：执业编号：S1130520080003 材料、装备协同发展，公司迈入发展快车道材料、装备协同发展，公司迈入发展快车道 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,156 4,085 5,102 6,449 8,063 营业收入增长率 13.52% 29.44% 24.91% 26.38% 25.04% 归母净利润(百万元) 381 415 615 656 818 归母净利润增长率 134.70% 8.87% 48.10% 6.66% 24.78% 摊薄每股收益(元) 0.383 0.416

3、0.617 0.658 0.821 每股经营性现金流净额 -0.06 0.49 0.63 0.50 0.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.08% 8.24% 11.07% 10.73% 11.98% P/E 26.46 38.97 20.15 18.90 15.14 P/B 2.14 3.21 2.23 2.03 1.81 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 “材料“材料+设备”协同发展，持续提升盈利能力。设备”协同发展，持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展，电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类，并向下游延伸至电子部

4、品，专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020 年电子材料市场供需回归健康状态后，公司新建产能有序落地，2021 年归母净利达 4.2亿元，2022 年 Q1 归母扣非净利润 0.76 亿元，同比增长 27%。 材料：磁性材料稳健增长材料：磁性材料稳健增长、蓝宝石、蓝宝石、压电晶体压电晶体快速增长。快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下，2021 年营收同比增长 22.7%，预测未来三年将保持 10-15%的增长。蓝宝石业务应用于 LED 及光学，技术、成本优势明显，2021 年营收翻倍以上增长，预测未来三年将保持 30%的增长。压电晶体材料已成

5、为好达电子、中电 26 所等客户的核心供应商，已量产 6 英寸、正在开发 8 英寸，2021 年营收同比增长 196%，预测 2022-2024 年年增长 30-60%。 设备：光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。设备：光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏 RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态，公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏 CCZ 单晶炉较常规 RCZ 工艺成本低、效率高，公司有望以 CCZ 单晶炉为突破口，提升单晶炉市场份额，锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增，预测未来三年将保持 30%以上增速。 计划定增

6、募资计划定增募资 23.45 亿元，用于亿元，用于大尺寸射频大尺寸射频压电压电晶圆项目晶圆项目、新型高效晶体生、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收 23.5 亿元，利润4.01 亿元。目前非公开发行正在推进中，已进行第一次反馈意见回复。 盈利估值与估值盈利估值与估值 预测公司 2022-2024 年利润分别为 6.15 亿、6.56 亿、8.18 亿元，EPS分别为 0.62、0.66、0.82 元，现价（12.43 元）对应 PE 分别为 20.2、18.9、15.1 倍，公司是蓝宝石龙头，光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长，给予公司