广电计量-产业与资本并举综合性检测巨头再现高成长性-220701（45页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产业产业与资本与资本并举并举，综合性检测综合性检测巨头巨头再现再现高成长高成长性性 主要观点主要观点： Table_Summary 检测行业检测行业长坡厚长坡厚雪雪，第三方第三方检测机构检测机构开启开启高质量发展高质量发展 从从市场空间来看市场空间来看，根据国家认监委数据，2016-2021 年，全球检验行业的市场规模从 1.02 万亿元增长至 1.65 万亿元，CAGR 为 10%。2016-2020年，国内检测行业市场规模从 2065 亿元增长至 3586 亿元，CAGR 达15%。从从竞争格局来看竞争格局来看，由于需求、技术和地理三方面约束

2、，检测行业呈高度分散的特点。受益于政策与市场需求因素，第三方检测市场稳步增长，截至 20 年底，第三方检测机构数量占比达 56%，市场规模达 1392亿元，占比 39%。我们认为，一方我们认为，一方面，面，目前我国检测企业发展渗透率较低，国内大型检测机构在资本、技术、公信力等多个层面具备领先优势，有望迎来新一轮的高速发展。另一方面，另一方面，第三方检测机构兼具专业性及公正性，有望成为市场发展的主流趋势。公司是国内最早开启检测服务的企业之一，深耕多年成第三方综合性检测机构龙头，成长性充足。成长性充足。 广泛布局多领域检测计量业务广泛布局多领域检测计量业务，新老业务协同发展新老业务协同发展 公司核

3、心检测业务逐渐丰富，一站式综合性检测壁垒逐渐建立：1）可靠可靠性与环境试验性与环境试验、电池兼容检测电池兼容检测及计量业务及计量业务：公司最早开启的检测业务。从营收来看，近年来三类业务合计营收占比较大，21 年营收占比为 61%；从客户来看，大多来自特殊行业、汽车、通信等，为国家重点发展领域，呈高景气度，有望促进相应检测服务高速增长；2）环保食品化学检测环保食品化学检测：公司近几年新发展的创新领域，合计营收占比在 20%-25%之间，随着市场对 QHSE 认知要求的提升，新培育业务有望迎来爆发；3）EHS 评价咨评价咨询：询：公司 20 年通过收购中安广源，高起点布局该项业务，21 年同比增长

4、179%，处于爆发增长阶段。我们认为，我们认为，一方面，公司传统业务客户稳一方面，公司传统业务客户稳定，所在行业景气度提升；另一方面，定，所在行业景气度提升；另一方面，公司拓展的公司拓展的新业务新业务能能够够与老业务之与老业务之间协同发展间协同发展，未来前景不可估量。，未来前景不可估量。 兼并收购拓展新业务领域，兼并收购拓展新业务领域，下游高景气度下游高景气度为公司注入磅礴动力为公司注入磅礴动力 检测行业通常覆盖多领域，横跨多行业，且细分领域的检测专业壁垒高，因此难以快速实现行业间的复制。对比国内外检测龙头，可以发现，不论对比国内外检测龙头，可以发现，不论是国际市场还是国内市场，综合性检测机构

5、通常采用并购手段以快速切入是国际市场还是国内市场，综合性检测机构通常采用并购手段以快速切入新领域，拓展新业务。新领域，拓展新业务。2016 年开始，公司陆续加快并购脚步，已通过收购方圆广电、中安广源、江西福康等公司完成多领域布局。另一方面，另一方面，公司下游客户行业主要为国防、汽车、电子等国家战略发展行业，在“十四五”期间均将迎来高速发展。综合来看，我们认为，公司综合来看，我们认为，公司持续持续通过收并购通过收并购及建造实验室及建造实验室等等手段实现手段实现新产业链生态搭建，使得公司具备高技术实力承新产业链生态搭建，使得公司具备高技术实力承接下游高景气行业带来的增量需求，从而实现红利兑现。接下

6、游高景气行业带来的增量需求，从而实现红利兑现。 投资建议投资建议 广电计量深耕检测行业多年，一方面积累了深厚的公信力和丰富的产品检测技术，另一方面不断通过收并购在产业链上进行业务卡位布局，以加强公司内生增长动力。我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 28/35/44亿元，同比增长 23%/25%/26% ；实现归母净利润 2.5/3.5/4.6 亿元，同比增长 39%/38%/31% ，首次覆盖，给予“买入”评级。 Table_StockNameRptType 广电计量广电计量（0 00296702967） 公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）