【东海期货】东海贵金属周度策略：穆迪下调美国信用评级，黄金获关键支撑-250519（17页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-80128600-8618邮箱：穆迪下调美国信用评级，黄金获关键支撑东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-05-19黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议 美元指数本周延续企稳态势，周五收至101一线，创两个半月最大单周涨幅，但较4月初仍累计下跌近3%。周初中美贸易局势缓和推动美元大涨，但周中受经济数据分化影响涨幅收窄。货币市场重新校准美联储

2、政策路径，9月降息概率下调至67.1%，较此前7月预期推迟，反映联储需更多数据评估关税对经济的传导效应。美联储当前维持数据依赖模式下的政策观望立场，多位官员密集表态强调需要更多时间验证通胀路径与政策传导效果。鲍威尔释放中长期政策框架调整信号市场对降息时点的定价持续后移，CME FedWatch显示6月降息概率维持19.8%低位，7月概率升至59.1%。中国央行已连续6个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。截至2025.5.16当周，黄金SPDR持仓量为918.73，较前一周小幅下滑。白银SLV当周持仓

3、量为13914.9吨，较前一周下降106.6吨。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场通过期权比例价差结构构建长线仓位白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。白银因工业属性受制于贸易摩擦对制造业的压制前期涨势明显落后于黄金，但近期呈现出一定的抗压性，金银比价有所下行，当前银价处于箱体区间上沿，可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多单。美联储政策路径

4、转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动经济数据呈现“韧性表象与滞胀隐忧”的分化格局，4月零售销售环比微增0.1%，高于市场预期，显示关税窗口期前的抢购效应；美国4月工业产出月率 0%叠加密歇根消费者信心指数创50.8的历史次低，强化市场对“抢出口”消退后经济动能衰减的担忧，一年期通胀预期飙升至7.3%的四十三年峰值则加剧滞胀定价。行情回顾本周贵金属市场在多重风险变量交织下大幅回调，避险属性需求显著下降。中美贸易协议乐观预期削弱黄金的避险溢价，周内金价自3280美元/盎司高位回落至3205美元附近。地缘方面，特朗普中东之行降低伊朗紧张局势，印巴冲突持续降级。美联储政策路径仍是核心矛盾，戴利

5、等官员强调“数据依赖”模式，鲍威尔提及可能调整通胀目标框架但排除短期行动，市场对6月降息概率进一步下修。经济数据呈现“韧性表象与滞胀隐忧”的分化格局，4月零售销售环比微增0.1%，高于市场预期，显示关税窗口期前的抢购效应；美国4月工业产出月率0%叠加密歇根消费者信心指数创50.8的历史次低，强化市场对“抢出口”消退后经济动能衰减的担忧，一年期通胀预期飙升至7.3%的四十三年峰值则加剧滞胀定价。下周重点聚焦美债对贵金属板块的影响，穆迪下调美国信用评级叠加共和党税收法案受阻，十年期美债收益率突破4.5%，大幅强化贵金属美债信用逻辑。若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。白银方面，地

6、缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业持续疲软外加关税供应链冲击，压制工业消费预期，短期维持观望。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海期货研究所 美元指数本周延续企稳态势，周五收至101一线，创两个半月最大单周涨幅，但较4月初仍累计下跌近3%。周初中美贸易局势缓和推动美元大涨，但周中受经济数据分化影响涨幅收窄。周五进口物价意外反弹成为关键驱动4月进口价格环比上涨0.1%，叠加密歇根消费者信心指数降至50.8的次低水平，而一年期通胀预期飙升至7.3%的四十三年高位，强化市场对滞胀的定价，刺激美元指数反弹。货币市场重新校准美联储政策路径，9月降息概率下调至67.1%，