【东海期货】东海原油聚酯周度策略：上游利润再度回升，关注下游减产落实程度-250519（18页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 上游利润再度回升，关注下游减产落实程度 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-5-19 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期反弹，长期中枢下移 短期高位震荡 逻辑 本周伊朗核协议谈判传将接近达成，市场对后期供应不确定性落定计价，油价小幅回调。部分现货贴水开始有所走弱，北海CFD

2、阶段性转为正向结构，近期买兴略有回落，但炼厂利润仍然偏高，成品油需求尚可，库存低位仍然支撑短期油价。关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。下游开工继续增加至95%以上，PTA去库格局延续，盘面突破至前高。但近期PTA加工费走高后已有检修计划推迟，后期供应将略有回升，叠加近期下游宣布将自律减产，利润目前仍然处在低位，减产可能得以落实，后期PTA去库格局可能走低，基差近期也明显回落，冲高保持震荡为主，中枢跟随原油波动。头部装置计划外提前检修使得乙二醇供应量短期减少，港口和工厂隐形库存均有去化，以及进口将维持一阶段导致乙二醇跟随聚酯共振上行。但下游近期低利润下开工可能降低，乙二

3、醇后期去库量可能仍然不高，叠加近期港口发货有一定回落，后期乙二醇继续上图仍需更多驱动，短期维持高位震荡为主。策略 短期稳定长期偏空 短期偏强，上行空间或有限 风险 关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复 原油：现货部分转弱，持续程度需继续观察 聚酯：下游利润偏低，减产落实下需求有弱化风险 01 02 主要内容 结构短期维持稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 结构在前期有小幅回升迹象，但在近期维持稳定。现货结构有转向正向结构迹象，仍需时间观察持续度。Brent 3月

4、月差 DFL Oman 3月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/02-2-1012345671234567891011122

5、0252024202320222021美国出口开始疲软，短期进料仍偏高 美国原油出口 美国进口量 近期短期美国出口明显走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制，但由于近期成品油需求仍然尚可，进料继续保持偏高位置。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006

6、000123456789101112202520245年平均 炼化利润继续保持中高位置 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期机修保持中高位置，其中美湾炼厂利润略有下行，欧洲及亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，但由于中东油品冲击，短期轻油采购已经有一定回落。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567