【东海期货】东海原油聚酯周度策略：下游库存去化明显，长期供应压力仍在-250506（17页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 下游库存去化明显，长期供应压力仍在 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-5-6 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 长期中枢下移，短期反弹 短期低位震荡 逻辑 OPEC再度超预期增产，由于哈萨克斯坦等国减产执行较差，类似20年价格战再度开启，油价下行路径较为确定。但短期供需格局尚

2、可，库存压力不大，叠加伊核谈判不畅，供应仍有阶段性减量风险，波动短期增加。但长期结构已经转C，下行路径长期较为确定。下游开工仍然偏高，但是终端开工下行程度有限，叠加近期终端补库氛围回暖，下游库存压力明显走低。关税扭转之前，厂家主流仍保持低库存运行。以及五一放假时间可能较长，负反馈或向下游传导。PTA价格短期小幅反弹更多是近期社会库存和仓单继续去化，但下游情况或限制上方空间，短期震荡为主。进口豁免令乙烷进口返回正常路径概率拉高，乙二醇部分进口原料装置停产可能走低。叠加近期发货量仍然偏低，港口库存去化速度仍然一般，工厂库存去化速度也偏慢，乙二醇明显去库时点将继续推后，继续保持偏弱震荡格局。策略 长

3、期空 逢高偏空 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，终端订单关税影响反复 原油：超预期增产持续，远期价格中枢继续下行 聚酯：库存压力短期减轻，后期供应压力仍在 01 02 主要内容 结构开始走低 数据来源：钢联，东海期货研究所 OPEC再超预期增产，月差出现明显走低，1年结构出现了4年来的首次转C，下降路径基本确定。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/052

4、3/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-0.30-0.100.100.300.500.700.9018/1220/1222/1224/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/02美国炼厂进料小幅走高 美国原油出口 美国进口量 随着季节性检修接近尾端，美国进料需求逐步走高，近期升至

5、5年区间高位，库存水平也保持偏低位置，成品油库存持续去化。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润回升明显 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期回升明显，其中美湾及亚太炼厂利润提升幅度更大。现货成交情况前期略有放缓，但

6、恢复后贴水平尚可，也作证了当下利润水平情况。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 库存去化水平较好 数据来源：钢联，东海期货研究所 成品油需求超预期，汽柴油库存去化程度较高，目前保持5年平均偏低水平，原油库存保持中性水平，整体库存压力一般，支持价格底