隆达股份-军用民用双轮驱动打造高温合金明日之星-220630（54页）.pdf

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1、 1 公司报告公司投资价值分析报告公司报告公司投资价值分析报告 隆达股份/有色金属冶炼及压延加工业隆达股份/有色金属冶炼及压延加工业 军用民用双轮驱动，打造高温合金明日之星军用民用双轮驱动，打造高温合金明日之星 高温合金需求旺盛，国内供给不足高温合金需求旺盛，国内供给不足 我国高标准的高温合金供不应求是行业的基本现状。 根据我们的测算， 2021年高温合金在我国军机、航空、核电、汽车等领域的需求为2.8万吨/年左右，而国内主流企业产量不足2万吨，在保障供应链自主可控背景下，国产替代要求紧迫。另外，高温合金在全球民航发动机、燃气轮机、汽车发动机市场均有大量需求， 我们预计2025年需求规模可达2

2、3.5万吨/年以上， 我们认为能进入全球产业链的国内企业将实现出货规模的较大提升。 公司为国内兼具先进技术和国际视野的稀缺性公司公司为国内兼具先进技术和国际视野的稀缺性公司 隆达股份2021年实现营收7.3亿元，同比增长35%，归母净利润7020.8万元，同比增长102%，其中高温合金业务营收达到3.06亿元，同比增长66.08%，逐渐开始放量。公司始终以市场为导向，在产业布局上兼顾技术先进性、质量可靠性、运营经济性。我们认为随着公司高温合金产能的逐步落地，下游标杆客户不断拓展，在国内与全球市场并重的战略下，凭借中国制造优势，进入国际头部客户供应链将有望分享全球市场发展红利。 募投项目主要用于

3、航空级产品扩产，加强高端领域核心竞争力募投项目主要用于航空级产品扩产，加强高端领域核心竞争力 公司此次IPO拟募集资金10亿元， 计划投资于 “新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”和“新建研发中心项目”，以进一步增强公司高端产品的供应能力和研发实力。 截至2021年底， 公司铸造高温合金和变形高温合金产能分别为2000吨/年和3000吨/年， 募投项目及其他扩产项目落地后上述产能可分别达到5000吨/年和13000吨/年。公司多项牌号已通过客户验证，应用于航空发动机及燃气轮机的生产及研制，募投项目建设完成后，可将公司的技术领先转化为市场份额的领先，巩固公司核心竞争力。 盈利预测与估值盈

4、利预测与估值 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为14.39、21.83、30.32亿元，同比分别增长98%、52%、39%；归母净利润分别为1.90、3.02、4.44亿元，同比分别增长170%、60%、47%，三年CAGR为84.95%；EPS（以公开发行后24685.7143万股股本计算）分别为0.77、1.23、1.80元/股。我们采用绝对估值与相对估值进行测算，认为公司本次公开发行股票后整体市值区间为79.70-98.68亿元，对应22年PE为42-52x，对应21年扣非净利润PE为284-351x，在假设不采用超额配售选择权的情况下每股估值区间为32.29-39.97元。

5、 风险提示：风险提示：技术突破不及预期； 核心技术人员流失的风险； 市场需求不及预期；产品导入验证进展和结果不确定的风险；市场竞争加剧的风险；原材料供给短缺风险；疫情影响公司经营业绩的风险等。 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 540 726 1439 2183 3032 增长率（%） -4.61% 34.49% 98.33% 51.62% 38.93% EBITDA（百万元） 61 114 261 398 563 归母净利润（百万元） 35 70 190 303 444 增长率（%） 255.45% 102.09% 17

6、0.29% 59.60% 46.67% EPS（元/股） 0.19 0.38 0.77 1.23 1.80 数据来源：公司招股说明书，iFind，国联证券研究所预测，股本按发行后总股本摊薄测算 证券研究报告 2022 年 6 月 30 日 未来未来 6-12 个月整体市值区间：个月整体市值区间： 79.70-98.68 亿元亿元 行业静态市盈率：行业静态市盈率： 25.57 发行资料发行资料 发行股数（百万股） ： 61.71 发行后总股本（百万股） ： 246.85 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： 联系人