洛阳玻璃-深度研究：转型新能源材料平台成长中的光伏玻璃龙头-220701（30页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 07 月月 01 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师： 盛昌盛 S0350521080005 联系人 ： 景丹阳 S0350121090066 转型新能源材料平台，成长中的光伏玻璃龙头转型新能源材料平台，成长中的光伏玻璃龙头 洛阳玻璃（洛阳玻璃（600876）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/06/30 表现 1M 3M 12M 洛阳玻璃 10.3% 5.5% 31.1% 沪深 300 10.9% 5.0% -14.5% 市场数据 2022

2、/06/30 当前价格（元） 25.02 52 周价格区间（元） 15.27-40.58 总市值（百万） 16,154.79 流通市值（百万） 9,568.78 总股本（万股） 64,567.50 流通股本（万股） 38,244.52 日均成交额（百万） 240.05 近一月换手（%） 3.46 投资要点投资要点 经数次重组，由浮法基地转型为新能源材料平台。经数次重组，由浮法基地转型为新能源材料平台。根据战略部署，公司 2015 年-2021 年实施数次资产重组， 剥离普通浮法及硅砂业务，以光电玻璃为主业，成为新兴光伏玻璃龙头。目前，公司拥有 7 个生产基地，共拥有光伏玻璃产能 2030t/d

3、，光热玻璃产能 400t/d。 容配比放开、双玻渗透率提高、组件大型化释放下游需求，容配比放开、双玻渗透率提高、组件大型化释放下游需求，预计新预计新增产能或在政策约束下落地较慢，增产能或在政策约束下落地较慢，光伏玻璃供需向好，价格有望恢光伏玻璃供需向好，价格有望恢复弹性复弹性。我们对容配比、良品率等关键假设进行保守估计，预计2021/2022/2023/2024/2025年 全 球 光 伏 玻 璃 需 求 量 为1149/1529/1910/2213/2538 万吨每年，对应光伏玻璃日熔量为31488/41884/52318/60638/69538t/d。2022 年全行业新增产能较多，但考虑

4、到产能实际落地进度及冷修、复产情况，实际新增产能或不及预期。从成本端判断，目前光伏玻璃企业制造成本高峰期已经过去。在下游光伏装机量逐渐回升、未来需求较有保障的预期下，光伏玻璃价格或迎来回暖。 在 2022 年全年装机需求大幅攀升的预期下，我们认为该位置支撑力度较强，价格进一步下行的空间有限，光伏装机需求的季节性变化或将导致阶段性供需错配，市场结构性机会仍存。 头部企业各方面竞争优势明显，同时大力推动产能扩张，行业格局头部企业各方面竞争优势明显，同时大力推动产能扩张，行业格局加速向头部集中加速向头部集中， 公司产能增速快、 具备， 公司产能增速快、 具备较大弹性。较大弹性。 预计 2022 年底

5、，全国产能将由 2021 年 41210t/d 增长至 77760t/d，并以 1200t/d 以上大线为主，规模优势显著，同时 CR5 仍维持 65%左右，头部企业地位稳固。其中，洛阳玻璃通过自建及收购产线，2022 年产能将由2021 年底 2030t/d 增长至 5180t/d， 产能占比将从 2021 年的 4.93%大幅提升至 6.83%，成为全行业最具成长性的龙头企业，同时毛利率水平仍居行业前列。 公司背靠中国建材集团，产能扩张以公司背靠中国建材集团，产能扩张以 1200t/d 大线为主，在原材料大线为主，在原材料成本及单位成本方面具备相对优势。成本及单位成本方面具备相对优势。公司

6、定位凯盛集团新能源材料平台，扩产速度快于行业平均水准，一方面背靠中国建材集团，通过集团集采、与集团内资源公司合作等方式降低原材料与燃料成本，进一步提高效益，另一方面新增产线大型化将增强规模效应、降本增效，我们测算 1000t/d 以上窑炉单位电耗较 650/t 可减少 30.3%，单位天然气消耗可减少 14.5%，窑炉升级可使每平米光伏玻璃生产 -0.2764-0.00200.27250.54690.82131.095821/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6洛阳玻璃沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款