【研报】石油化工行业：疫情对石油石化行业影响-20200202[25页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 疫情对石油石化行业影响疫情对石油石化行业影响 石油化工 投投资摘要资摘要： 公路货运预计对生产运输环节造成一定影响公路货运预计对生产运输环节造成一定影响 大宗化工品因生产受到影响较少。大宗化工品因生产受到影响较少。石化企业一旦投产为连续运行，典型石 化产品因疫情而导致的供应不足情况较小。运输环节是影响大宗化工品供 应的重要因素。从整体货运来看，截至 19 年 12 月，国内公

2、路货运量 416 亿吨、水运货运量 74.7 亿吨、铁路货运量 43.2 亿吨，公路占比 78%占绝 大多数。回溯 2003 年非典时期，在非典疫情高峰的 45 月，公路货运同 比急剧下滑 57pct，且负增长持续到 10 月份，铁路与水运影响较小。 公路由于部分化工大省因疫情而实施交通管制，对化工品运输影响较大，公路由于部分化工大省因疫情而实施交通管制，对化工品运输影响较大， 铁路及水运影响较小。铁路及水运影响较小。短期依赖汽运的大宗化工品出现累库可能性增加。 复盘非典复盘非典 部分终端消费对石化影响在部分终端消费对石化影响在 1 个季度个季度 石化为中游行业，其下游涵盖了医药、食饮、餐饮、

3、商贸、农林牧渔、纺 服、地产、汽车、旅游、家电等。当前国内多数省份暂定在 2 月 10 日开 工，存在进一步延迟开工的可能。从终端消费来看，部分劳动密集型、从终端消费来看，部分劳动密集型、可可 选消费型行业短期受疫情影响较大，从而间接影响化工行业选消费型行业短期受疫情影响较大，从而间接影响化工行业： 纺织服装行业：纺织服装行业：江浙地区小织造厂多而散，且为劳动密集型。复盘非典时复盘非典时 期纺织品销售增速的变化，自期纺织品销售增速的变化，自 2003 年年 2 月开始明显下滑，并持续至当年月开始明显下滑，并持续至当年 5 月，自月，自 6 月份开始恢复，受影响时段基本与非典同步月份开始恢复，受

4、影响时段基本与非典同步。根据我们年前的 草根调研，部分江浙小厂对于节后纺织景气仍存疑虑，在全国延迟开工的 大背景下，纺织服装短期将受影响，而其上游的涤纶尚存在降负的可能、 PTA、PX 如无明显检修维持，存在进一步累库的可能性，POY 库存天数 可能上扬至 15 天，进而拉动 PTA 库存上行。 房地产行业：房地产行业：地产对化工品支撑力度最大，进入 12 月份房地产竣工面积 增速持续向好，较上月+7pct，成功转正至 2.9%。施工及新开工面积增速 维持在 8.5%左右。疫情对地产的影响主要是其施工进度的推迟，主要因建 筑工人复工推迟以及施工过程中疫情防治降低施工效率。复盘非典时期地复盘非典

5、时期地 产投资增速的变化，自产投资增速的变化，自 2003 年年 3 月开始明显回落，并持续至当年年底，月开始明显回落，并持续至当年年底， 我们认为当前时点施工进度影响可能在一个季度我们认为当前时点施工进度影响可能在一个季度，但从中长期看，稳增长 的政策调节力度可能因疫情影响而加大，地产向好的大方向没有变。短期 PVC、PE、PMMA、纯碱、ABS、聚氨酯等产品销售可能受一定影响。 交通运输交通运输/旅游旅游：作为可选消费行业，其主要成本之一油品消费也将受到一 定冲击，复盘非典时期汽油消费累计同比由 4 月份的 10%下滑至 6 月份的 4%，航煤消费增速由 3 月份 23%大幅下挫至 7 月

6、份的-4%，总体影响与非总体影响与非 典高峰基本一致典高峰基本一致。我国原油-成品油需求压力较大，2020 年我国原油需求年我国原油需求 可能在可能在 7.2 亿吨或亿吨或+3%， 1 月 20 日以来布油下跌超 8 美元或 13%，也反 映了疫情对全球石油的影响。 投资策略投资策略： 我们认为石油石化产品运输环节受影响，短期看较为依赖汽运的大宗化工 品出现累库的可能性增加。终端消费来看，纺服、地产、交运等将因复工 推迟、商贸承压、施工暂缓等而间接影响化工行业部分产品。而医疗行业医疗行业 需要的部分产品如用作消毒剂的环氧乙烷、双氧水，用作医疗外包装的需要的部分产品如用作消毒剂的环氧乙烷、双氧水