【华联期货】原油周报：增产与关税冲击，油价承压-250511（28页）.pdf

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1、华联期货华联期货原油原油周报周报增产与关税冲击，油价承压增产与关税冲击，油价承压2025051120250511黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：当周美国原油及馏分油库存下降，但汽油库存上升。美国商业原油库存减少200万桶，至4.384亿桶，此前市场预期为减少83.3万桶。美国俄克拉荷马州库欣的原油库存减少74万桶，至2496万桶。美国汽油库存增加20万桶，至2.257亿桶，此前市场预期为减少160万桶

2、。美国包括柴油和取暖油的馏分油库存减少110万桶，至1.067亿桶，此前市场预期为减少130万桶美国原油净进口量增加67.2万桶日，至205万桶/日，四周均值为159.2万桶/日。供应：上周美国原油产量小幅下降至1346万桶/日水平。八个OPEC+国家周六同意6月原油产量将增加41.1万桶1日，而去年12月八个自愿减产220万桶/日的OPEC+国家同意从2025年4月开始逐步提高产量，每月增加约13.8万桶/日。根据计算，8个产油国在4月、5月和6月的产量将累计增加96万桶/日，相当于220万桶/日减产量的44%。此前根据OPEC+公布补偿计划，从4月到2026年6月期间减产30.48万桶/日

3、，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日，补偿计划将在一定程度上抵消OPEC+其他成员国的增产。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：关税问题对需求影响负面，涵盖汽车等关键领域，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力。美国炼

4、厂原油加工量减少0.7万桶/日，至1607.1万桶/日，四周均值为1590万桶/日;炼厂产能利用率上升0.4个百分点至89.0%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。中国原油加工增速加快，3月份，规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%；日均加工203.4万吨，环比增长。13月份，规上工业加工原油18225万吨，同比增长1.6%。而2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:虽然关税冲击逐渐减弱，但OPEC+宣布将在6月扩

5、大增产，使油价承压。需求端，关税问题对需求影响负面，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力；但一季度国内原油加工需求显著增长，国内原油需求仍未体现出关税冲击的影响。供应端利利空，八个OPEC+国家近期宣布6月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月和6月的产量将累计增加96万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划，使得油价承压。策略：多单减仓，前低止损。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan

6、FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.14102.38103.13103.09102.69102.70102.85103.16102.04103.19103.37103.27102.55103.73103.74103.38103.64104.16104.42104.64104.34104.79105.07104.74Crude oil.76.0776.7177.1976.7476.0275.7776.1076.2675.1376.0076.2276.5876.