【研报】商贸零售行业巴山夜话：火锅行业专题报告（一）实地走访疫情下的火锅业雨后自是艳阳天-20200505[18页].pdf

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 05 日日 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 实地走访疫情下的火锅业：实地走访疫情下的火锅业：雨后自是艳雨后自是艳阳天阳天 巴山夜话巴山夜话：火锅火锅行业专题报告行业专题报告（一一） 疫情产生疫情产生剧烈剧烈冲击冲击，至暗时刻已过，至暗时刻已过。2020 年初新冠疫情使零售、餐饮等服务企业暂停营业， 虽然当前我国已取得阶段性胜利， 多数企业复工复产，但境外输入病例不断攀升且仍偶

2、有聚集性病例新增， 居民外出减少对火锅业生存形成较大考验，客流量恢复仍需较长时间。疫情下，国家及各地政府出台相应的政策， 通过向餐饮企业提供减税、 信贷支持等多项措施以缓解成本压力，同时各地积极发放消费券，使得营业资金恢复流转，进一步缓和疫情对企业的冲击。火锅门店平均停业时长约为 40 天，估计火锅业在 1-4 月营业收入较预期状态降幅达到 48.54%。 强者恒强，强者恒强，门店探访：门店探访：餐饮行业餐饮行业恢复性消费恢复性消费逻辑得到验证逻辑得到验证。通过实地探访， 发现居民在疫情后的消费行为变得更加具有选择性， 翻台率恢复情况不佳，平均下降幅度约 60%，而海底捞则凭借龙头优势，翻台率

3、已恢复80%左右。火锅外卖成为商家恢复初期营业的现金来源，然而川渝地区三日的外卖增长率可达 150%，其他地区的外卖变化量则不是很明显，走访的小龙坎、 小肥羊门店多数未开展外卖服务， 故而外卖无法完全弥补堂食亏损而只能起到缓冲作用。此外，为减轻人力成本，火锅企业的临时工数量下降， 部分加盟店由于经营压力出现了裁员现象， 削减半数以上的员工。企业账面现金流状况以及再融资能力是应对成本压力的重要基础。 危中寻机：危中寻机： 预期预期行业集中度将进一步得到提升行业集中度将进一步得到提升。 突如其来的疫情沉重打击了 “持续沸腾” 的火锅业， 企业资金状况和品牌优势在疫情下被明显放大，如何增加现金流形成

4、更好的抵御风险能力成为企业思考的问题。 从成本端看， 火锅业主要承受较高的原料和人力成本，把控这两类成本能够提升盈利效率，获得更强的获利能力；从需求端看，疫情恢复期状况使火锅企业更加注重品牌吸引力的建设， 此外疫情激发了多元化的消费需求，方便火锅销量提升 370%，原本无外卖的火锅企业初次尝试了外卖服务，使火锅企业进一步扩展了业务范围和提升了品牌优势。 投资建议投资建议： 疫情给餐饮行业带来的危与机， 我们坚信这对于行业龙头而言是绝佳的审视自身缺陷，突破桎梏的机会！优质赛道中狂奔，强者恒强！我们强烈推荐关注强烈推荐关注火锅龙头海底捞（6862.HK） 、低估值优质标的呷哺呷哺(0520.HK)

5、。以及相关受益标的：火锅调料龙头颐海国际（1579.HK） 、连锁餐饮新贵九毛九(9922.HK)。 风险提示：风险提示：全球范围内新冠肺炎疫情后续扩散的不确定性；火锅/餐饮行业竞争激烈， 需警惕企业现金流风险； 疫情恢复后居民消费能力不足风险；火锅制品行业盈利能力下降风险等。 -20%-10%0%10%商贸零售沪深300核心观点核心观点 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业专专题题报报告告 行行业业报报告告 商商贸贸零零售售行行业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 疫情产生剧烈冲击，“扶持+自救”谋求持续生存 . 4 1.1 疫情加重经营压力，营收

6、呈现断崖式下降 . 4 1.2 门店探访：恢复尚需时间，龙头企业优势显著 . 6 1.3 疫情下看海底捞：缘何快速恢复堂食活力 . 9 2. 危中寻机：稳存量、增流量 . 11 2.1 完善供应链体系，加强成本把控能力 . 11 2.2 增强品牌吸引力，适应多情景消费需求 . 13 3. 投资建议 . 17 4. 风险提示 . 17 nMpQrRnRtOoQtRnMxPpOtQbRaOaQoMqQpNqQiNmMnQlOpPsM8OqQuNMYpOpQwMqQpP 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：全国新冠肺炎确诊病例及新增 . 4 图 2：近一年餐饮业