公用事业行业：政策与市场共驱且看分布式光伏攻城略地-220628（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 政策与市场共驱，且看分布式光伏攻城略地政策与市场共驱，且看分布式光伏攻城略地 公用事业 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20222022 年年 6 6 月月 2 28 8 日日 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书编号：执业证书编号： S0740521070002 电话：021-20315185 Email： 联系人：郑汉林联系人：郑汉林 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 84 行业总市值(亿元) 25,145 行业流通市值(亿元) 8,272 行业

2、行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 晶科科技 5.63 0.12 0.20 0.27 0.33 46.92 28.15 20.85 17.06 -1.74 买入 芯能科技 11.60 0.22 0.43 0.56 0.79 52.73 26.98 20.71 14.68 0.37 增持 港华智慧能源 4.28 0.42 0.59 0.73 0.88 10.19 7.25 5.86 4.86 0.58 未评

3、级 林洋能源 8.63 0.45 0.63 0.81 0.94 19.18 13.70 10.65 9.18 0.84 未评级 正泰电器 37.29 1.58 2.46 2.98 3.37 23.60 15.16 12.51 11.07 1.26 未评级 南网能源 6.58 0.13 0.17 0.21 0.26 50.62 38.71 31.33 25.31 1.64 未评级 备注：股价取自 2022 年 6 月 28 日数据，未覆盖的公司使用 Wind 一致预测，港股单位为港元。 投资要点投资要点 2021 年年分布式光伏分布式光伏新增装机新增装机首超首超集中式集中式， 2022 年保持良

4、好态势年保持良好态势。 国家能源局数据显示，2021 年，国内新增分布式光伏装机 29.28GW，占新增光伏装机的 53.35%，为近年来分布式光伏装机规模首次超过集中式光伏装机规模；2022 年 Q1 继续保持这一态势，分布式新增装机 8.87GW，占新增光伏装机的 67.15%。截至 2022 年 Q1，国内分布式光伏累计装机规模达 115.61GW，在国内光伏总装机规模中占比为 36.36%。2016-2021年期间，国内分布式光伏装机规模的年复合增长率为 60.45%，显著高于国内光伏行业整体增速。 测算存量建筑分布式光伏装机空间测算存量建筑分布式光伏装机空间 658GW，十四五期间装

5、机空间增加，十四五期间装机空间增加 249GW。2021年 6 月 20 日，国家能源局发布关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 ，提出在具有比较丰富屋顶资源的县（市、区）规模化开发屋顶分布式光伏，全国已报送 676 个试点县。我们测算，截至 2020 年全国存量建筑屋顶面积 220 亿平方米，全国分布式光伏的潜在装机空间约为 658GW，其中以住宅和工业建筑为主，总装机容量占比分别为 46.20%和 31.41%。预计十四五期间，分布式光伏装机空间将增加 249GW。 分布式项目分布式项目 IRR 优于集中式，工商业分布式回报最佳。优于集中式，工商业分布式回报最佳。分布式光

6、伏造价低于集中式，同时由于采用“自发自用、余电上网”的商业模式，电价通常高于集中式。根据户用分布式/工商业分布式/集中式光伏造价分别为 3.30/3.70/4.10 元/W 等假设，我们测算了全国31 个地区光伏项目的全投收益率。户用分布式/工商业分布式/集中式光伏全国平均的项目 IRR 分别为 9.44%/11.79%/6.01%，工商业户用集中式，主要原因系工商业分布式的整体电价水平最高。 总结：总结：从政策端，国家及地方政府大力支持整县推进政策，规模化开发分布式光伏，未来屋顶铺设比例有望快速增长；从市场端，分布式光伏造价显著低于集中式，自发自用模式下电价较高，项目经济性优于集中式。政策和