永泰运-中小化工企业跨境出口的一体化服务平台-220630（15页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 06 月 30 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次） 中小化工企业跨境出口的一体化服务平台中小化工企业跨境出口的一体化服务平台 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：49.95 元 永泰运是永泰运是中小化工企业跨境出口的一体化服务平台中小化工企业跨境出口的一体化服务平台， 以危化品出口为主要业务， 以危化品出口为主要业务。基于公司的平台优势和资源优势，公司业绩在未来三年有望持续快速增长。基于公司的平台优势和资源优势，公司业绩在未来三年有望持续快速增长。 中小化工企业跨境出口的一体化服务平台中小化工企业跨境出口的一体化服

2、务平台。公司是一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业，自成立以来深耕跨境化工物流领域，通过“运化工”平台，为客户提供全链条的跨境化工物流服务。通过近二十年的发展，形成了以长三角地区为核心，覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群和宁波、上海、青岛、天津等国内主要化学品进出港口的跨境化工物流服务网络。危化品出口业务是公司最主要业务，2021 年公司服务的危化品出口箱量占公司服务总箱量的 71%。 宁波港是公司最重要的危化品出口业务港口，青岛港和上海港次之。2017-21 年，公司收入年均复合增长 41.3%，归母净利润年均复合增长 26.9%。 具有平台优具有平台优势和资源优势，未来三年

3、有望持续快速增长势和资源优势，未来三年有望持续快速增长。我们认为公司亮点在于：1）“运化工”平台优势，整合下游中小企业，打造一站式电商平台。公司主要客户为下游中小企业，2021 年客户达 3000 多家。通过 “运化工”平台，垂直整合跨境化工供应链服务资源，实现全链条一站式服务，有效发掘中小客户需求。2）自有资源优势。公司拥有位于宁波、上海、嘉兴的约 5万平方米自有仓储，以及位于宁波、嘉兴的专业危化品运输车队资源。在当前行业监管加严、化工仓储用地审批严格的背景下，公司这种具有良好的安全运营史、在区域市场已取得认可、专业的供应链物流企业，有望持续获取土地，拓展仓储面积，从而推动公司供应链业务进一

4、步发展。 首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。我们认为公司：1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势， 公司扩张步伐稳扎稳打， 未来有望拓展全国其他地区； 3） “运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。预计 2022-24 年公司归母净利润分别为 2.2/2.9/4.1 亿元，年均复合增长 35%。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 24 倍 2022 年预测P/E， 相较可比同业密尔克卫 35

5、 倍 2022 年预测 P/E， 公司估值有明显上升空间。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期仓储增长不及预期。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 952 2145 2492 3146 4070 同比增长 15% 125% 16% 26% 29% 营业利润(百万元) 101 232 300 405 574 同比增长 23% 130% 29% 35% 42%

6、 归母净利润(百万元) 74 168 216 290 411 同比增长 17% 126% 29% 34% 41% 每股收益(元) 0.71 1.61 2.08 2.80 3.95 PE 69.9 31.0 24.0 17.9 12.6 PB 9.6 7.3 3.2 2.8 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 10386 已上市流通股（万股） 2597 总市值（亿元） 52 流通市值（亿元） 13 每股净资产（MRQ） 7.3 ROE（TTM） 25.1 资产负债率 38.8% 主要股东 陈永夫 主要股东持股比例 30.81% 股价表现股价表现 % 1m 6m