纳芯微-国内隔离芯片行业领军-220630（25页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 378.96 元 目标价格（ 人民币） ：463.60 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.01 已上市流通 A股(亿股) 0.22 总市值(亿元) 382.99 年内股价最高最低(元) 379.79/235.81 沪深 300 指数 4485 上证指数 3399 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 邵广雨邵广雨 联系人联系人 赵晋赵晋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080004 国内国内隔离

2、芯片隔离芯片行业行业领军领军 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 242 862 1,632 2,429 3,395 营业收入增长率 162.73% 256.26% 89.30% 48.86% 39.74% 归母净利润(百万元) 51 224 453 669 934 归母净利润增长率 -657.90% 340.29% 102.67% 47.52% 39.63% 摊薄每股收益(元) 0.670 2.952 4.487 6.619 9.242 每股经营性现金流净额 -0.54 1.33 3.69 4

3、.29 5.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.02% 40.70% 6.93% 9.63% 12.44% P/E 0.00 0.00 82.57 55.97 40.09 P/B 0.00 0.00 5.72 5.39 4.99 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司公司的两大竞争优势：的两大竞争优势：1）产品优势：公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的 CMTI 指标（21 年收入增长 234%） ；驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商，21 年收入达到 2.6 亿元；信号感知芯片提供本土化支持，多品类覆盖。2）客户优势：公司多款主营产品为国内主流新能源汽车

4、、工业控制和通讯厂商批量供货，均是布局中高端客户，其中车规级芯片收入占比稳步提升（18-20 年营收占比分别为 6.8%/8.9%/10.4%） 。 公司公司的机会：的机会：1，新能汽车电动化趋势明显，未来将继续受益于汽车市场：1）我们预计 2025 年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到 55/26亿元，22-25 年 CAGR 为 40%/34%；2）2020 年全球车用 MEMS传感器市场规模为 20.3 亿美元，预计 2026 年将增长到 28.6 亿美元，5 年 CAGR 为5.8%。2，工业自动化、5G 产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展，亦为公司销量增长带来机会。3

5、，20 年公司在全球隔离芯片市场市占率为 5.12%，随着国产替代加速，未来仍有较大提升空间。 投资建议投资建议 2022 年 4 月公司上市发行 2526.6 万股，发行价为 230/元，募资总额为58.12 亿元，将主要投资于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。 我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位，受益于汽车电动化、工业自动化、5G 技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加，公司作为国内隔离芯片的龙头，随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长，叠加国产替代机会，未来 3-5 年公司业绩有望持续高增长。 预计 2022-2024 年公司归母

6、净利润为 4.53、6.69 和 9.34 亿元。采用 PE 估值法，综合给予 2023 年 70 倍 PE，目标市值为 468.3 亿元，对应目标价为463.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。 0500100015002000250030003500235.3259.44283.58307.72331.86356220422人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 纳 芯 微 沪深300 2022 年年 06 月月 30 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 纳 芯 微 (688052