【华泰期货】新能源&有色专题：废铝供应紧张将持续成为合金厂的考验-250507（9页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报告摘要报告摘要 1、根据上海有色数据统计，2024 年中国废铝回收总量 1106 万吨，同比增长 8.1%，其中旧废铝供给增速 11.6%，新废铝供给增速 1.6%。测算 2026 和 2027 年废铝供应增速将会下滑至 1.9%和 4.5%。2、中国原铝年产量 4350 万吨左右，废铝按照回收率大概测算后，占铝总供应量的18.5%，即若要满足消费 1%的增长，废铝供应增速需达到至少 5.5%，而新废铝供应由于原铝供给受限导致增量寥寥，预计 2025 年新废铝供给增量 1%，那么就需要旧废铝给予更高的增速达到 7.5%以上。因此推算下来，未来两年废铝的供

2、应紧张的局面难以缓解。3、废铝价格居高不下，精废价差持续走低，此外工业硅价格大幅度回落，使得即使使用原铝生产添加 11%的工业硅，其生产性价比也在逐渐体现，若废铝价格持续居高不下，后期存在原铝替代废铝的可能，这个作为做 A00 与 ADC12 价差套利的参照之一。4、2022 年 2 季度因为地缘政治危机以及美联储加息等因素造成 A00 铝价交易衰退因素大幅度下跌，因此 ADC12-A00 价差表现出季节性异常表现，2023-2025 年目前位置，ADC12-A00 价差均表现出规律的季节性波动。5、简单来理解，可将 ADC12-A00 价差理解为铝锭基差或铝锭现货升贴水。ADC12 更偏重于

3、成本和实际供需强弱，而 A00 铝锭受到宏观因素影响更大，因此在库存较低的情况下实际消费走强，则表现非 ADC12 价格坚挺，A00 现货升水走高。如库存处于高位，即使消费表现强势，ADC12 价格和 A00 现货升水情况也将不容乐观。期货研究报告期货研究报告|新能源新能源&有色专题有色专题 2025-05-07 废铝供应紧张将持续成为合金厂的考验废铝供应紧张将持续成为合金厂的考验 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046

4、665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 新能源&有色专题丨 2025/5/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/9 目录目录 报告摘要报告摘要.1 从成本端分析从成本端分析 ADC12 价格价格.3 废铝供应未来两年增量不足.3 废铝保级回收的推进，使得铝合金厂采购难度增加.4 废铝价格与 ADC12 价格关系分

5、析.5 ADC12 与与 A00 价差分析价差分析.6 从精废价差角度分析.6 从消费季节性角度分析.7 结论结论.8 图表图表 图 1:废铝供给增速|单位：%.4 图 2:废铝月度供应量|单位：万吨、%.4 图 3:旧废铝供应|单位：万吨、%.4 图 4:新废铝供应|单位：万吨、%.4 图 5:废铝消费占比|单位：%.5 图 6:再生合金废铝消费量|单位：万吨、%.5 图 7:废铝与 AOO 价格|单位：元/吨.5 图 8:精废价差|单位：元/吨.5 图 9:ADC12 消费分布|单位：元/吨.6 图 10:铝消费分布|单位：元/吨.6 图 11:再生合金产量及开工率丨单位：万吨、%.6 图

6、 12:铝合金生产利润|单位：元/吨.7 图 13:废铝生产成本-原铝生产成本|单位：元/吨.7 图 14:ADC12-A00 价差|单位：元/吨.8 图 15:铝锭现货升水与铝合金价差|单位：元/吨.8 新能源&有色专题丨 2025/5/7 从成本端分析从成本端分析 ADC12 价格价格 废铝供应废铝供应未来两年增量不足未来两年增量不足 站在铝合金锭的角度考虑，目前国内废铝市场供应情况呈现偏紧的状态，这主要由于当前废铝保级回收逐步推进，虽然废铝供给呈现增长态势，但铝合金厂采购废铝来源减少。此外，按照理论推算废铝供给增速未来两年将有所下滑，废铝供应的前景实则不容乐观，对铝合金厂商来说成本管控和