【研报】商业贸易行业专题报告：零售行业SARS复盘及本轮疫情影响分析-20200204[17页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 02 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 12 月社零总额增 8%环比持平， 优选大 众必选及细分成长行业2020.01.19 重点公司年报前瞻， 关注龙头及低估资 产2020.01.12 直播电商迅猛增长，各平台纷纷入局 2020.01.05 Table_AuthorIn

2、fo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email: 证书:S0850519080003 零售零售行业行业SARS复盘及本轮疫情复盘及本轮疫情影响分析影响分析 Table_Summary 投资要点：投资要点： 2003 年年 SARS 期间的零售行业复盘期间的零售行业复盘。零售消费市场：零售消费市场：5 月增速触底，粮油食品月增速触底，粮油食品 受影响最小。受影响最小。 疫情最

3、严重的 2003 年 3-6 月期间， 社零总额 5 月同比增速跌至 4.3%， 环比下降 3.4pct，随着疫情得到控制后逐步恢复正常。从年度看，2002-2004 年 社零总额名义同比增速各为 11.8%/9.1%/13.3%。 粮油食品类 5 月同比增速仅略降 1pct 至 23.7%，而日用品类、服装、珠宝和化妆品类分别受到了不同程度的影响。 零售零售股价走势：股价走势：2003 年跑输大盘年跑输大盘 28pct，百货板块体现更早，百货板块体现更早。2003 年申万商贸 板块下跌 19.91%，相对沪深 300 指数超额收益率为-28.16%，其中 3 月-8 月超额 收益率走低。代表

4、公司中百集团、王府井的财务数据和股价走势也体现以上趋势。 本轮疫情对零售行业的影响分析。本轮疫情对零售行业的影响分析。宏观行业宏观行业：一季度零售额约占全年的 24%， 春节（除夕至初六 7 天）零售额占一季度的 10%，全年的 2.4%。以 2019 年春节 10050 亿零售额为基数，以 30%和 50%降幅测算，春节 7 天影响 2020 年零售额 约 0.73/1.22%的降幅，考虑疫情持续，假期延长、延迟复工等，预计对全年零售 额影响约 1.5-2.5%。细分细分行业行业：影响程度轻重依次为超市（特别是生鲜超市） 便利店化妆品家电连锁黄金珠宝百货（购物中心） ，具体而言： 超市：短期

5、生鲜超市：短期生鲜/超市受益，长期利好龙头超市受益，长期利好龙头。春节期间，口罩/消毒液等需求激增， 蔬菜/米面粮油等民生消费品囤货需求大。主要超市全力以赴保供应稳价格。短期 看，超市较好同店增长可有效对冲成本上升等负面因素，实现一季度业绩平稳过 渡。长期机遇：a、安全健康理念深入人心，生鲜超市及龙头受益；b、短期线上 需求井喷，到家业务将面临更好环境和机遇期；疫情是对企业能力的全方位考 验，具备供应链、数字化和整合能力的企业或有更好并购机会。 可选消费品消费意愿下降，线下渠道受短期冲击可选消费品消费意愿下降，线下渠道受短期冲击。a、化妆品 1-2 月为相对淡季， 线上渗透率近 30%，A 股

6、化妆品企业线上占比超 40%，影响不大，线下受客流及 意愿下降影响，需求走弱。b、家电 3C 线上渗透率超 40%，线下受客流影响需求 较少。c、黄金珠宝年前是高峰期，春节期间需求很小，很多加盟商本已闭店。 百货及购物中心受客流下降和成本刚性冲击大。百货及购物中心受客流下降和成本刚性冲击大。春节期间，百货/购物中心门店关 闭、缩短营业时间、餐饮等商户停止营业现象普遍；万达和红星美凯龙等引领推 出免租政策，但百货/购物中心自身所承担的折摊、利息成本、各项税费等尚未有 明确的政策对冲或补贴措施。收入下降与刚性成本的压力均较大。 投资建议：投资建议：生鲜/便利超市基本面略受益，且估值合理，推荐永辉超