【华泰期货】原油月报：欧佩克增产提速，油价重心继续下移-250505（7页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 欧佩克在 4 月初会议上意外大幅追加增产之后，在本次 5 月的产量会议上再次决定在 6月增加 41.1 万桶/日配额的决定，且可能在 7 月继续当前的增产节奏，如果保持当前每月 41.1 万桶/日的恢复节奏，欧佩克将在今年年底前完全解除 220 万桶/日的限产，这比之前的限产计划要提前一年左右，这基本明确了沙特当前的市场策略由限产保价转向了争夺市场份额，我们在 4 月报中提到了欧佩克/沙特政策转向的可能原因：1、配合特朗普压低油价，对冲关税通胀；2、施压哈萨克斯坦、伊拉克等超产国家；3、在巴西、圭亚那、加拿大等国家纷纷增

2、产的背景下，加快增产谋求市场份额，特朗普关税也会导致今年石油需求增长大幅放缓；4、配合特朗普，为制裁伊朗、委内瑞拉乃至俄罗斯留下空间；5、满足中东夏季发电用油的峰值需求，以沙特、伊拉克、科威特等国为主。对于欧佩克加快增产的影响来看：1、利空油价，油价下跌有助于挤出高成本供应如美国页岩油以及加拿大油砂等，同时有助于需求恢复，低油价对生物燃料、新能源、LNG 形成反向替代；2、欧佩克产量将从 5 月份开始大幅增长，如果按照每月增产 41.1万桶/日，连续增产 6 个月直到恢复 220 万桶/日的产量的情况考虑，欧佩克原油产量将从 3 月份 2735 万桶/日（IEA 口径）增加至 10 月份的 2

3、955 万桶/日，全年供应同比增长在 140 万桶/日，而非 OPEC 国家供应预计今年增长规模在 100 至 150 万桶/日，虽然低油价会抑制部分边际供应，但较多国家的增产来自长期项目，如巴西、挪威以及墨西哥湾的深水项目，很难出现大幅的供应削减，因此，当前静态评估供应增长同比在 250 至 300 万桶/日，而今年石油需求增长不超过 50 万桶/日，这将导致超过 200万桶/日的供应过剩幅度，意味着石油库存将出现大幅增加，远期曲线也将彻底转为Contango；3、沙特转向争夺市场份额，意味着 OSP 贴水松动以及每月分配量的增加，全球炼厂利润将会得到修复，尤其是苏伊士河以东地区炼厂。策略策

4、略 油价短期驱动向下，中期维持空头配置 风险风险 下行风险：欧佩克继续大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供期货研究报告期货研究报告|原油原油月报月报 20252025-0505-0505 欧佩克欧佩克增产提速，增产提速，油价油价重心继续下移重心继续下移 研究院研究院 能源化工组能源化工组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资

5、格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/5/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7 目录目录 核心观点.1 欧佩克再次决定加快增产，石油供应将进一步宽松.3 拉美供应增长加快，美国页岩油供应韧性仍存.4 特朗普关税导致全球需求增长大幅下修.5 美伊谈判进展有限，特朗普威胁加大伊朗制裁.6 图表图表 图 1:原油期货价格走势丨单位：美元/桶.3 图 2:布伦特原油远期曲线丨单位：美元/桶.3 图 3:OPEC 原油产量预估丨单位：千桶/日.4 图 4:OPEC 原油发货量丨单位：千桶/日.4 图 5:沙特轻质原油 OSP 丨单位：美元/桶.

6、4 图 6:新加坡炼厂利润丨单位：美元/桶.4 图 7:拉美原油发货量丨单位：千桶/日.5 图 8:美国原油钻机数量丨单位：台.5 图 9:加拿大原油发货量丨单位：千桶/日.5 图 10:挪威原油发货量丨单位：千桶/日.5 图 11:伊朗原油发货量丨单位：千桶/日.6 图 12:伊朗原油浮仓丨单位：百万桶.6 原油月报丨 2025/5/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 欧佩克欧佩克再次决定加快增产，再次决定加快增产，石油石油供应将供应将进一步宽松进一步宽松 欧佩克在 4 月初会议上意外大幅追加增产之后，在本次 5 月的产量会议上再次决定在 6月增加 41.1 万桶/日配额的决定，