有色金属行业电气金属之二·铝钎焊复合材料：水冷板结构创新开启行业新格局-220629（19页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 06 月 29 日 有色金属有色金属 电气金属之二电气金属之二铝钎焊复合材料：铝钎焊复合材料：水冷板水冷板结构创新开启结构创新开启行业行业新格局新格局 “麒麟”发布开启高倍率快“麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复充电芯元年，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复合材料新时代，合材料新时代，2022-2025 年年需求年年需求 CAGR 约约 55%。 液冷系统是新能源车安全稳定与电芯实现高功率充放电的基石。相较燃油车，动力电池热管理系统带来水冷板铝钎焊复合材料单车用量提升约

2、10kg 以上；宁德发布“麒麟”电池通过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构，使水冷板装机量提升一倍，换热面提升至原有 4 倍。一方面解决了 4C 高功率快充所面临的“热扩散”问题，另一方面，通过将水冷板与缓震材料、固定材料集成进一步挖掘 PACK 结构裕度，进一步提升体积利用率突破 72%，实现 1000km 长续航+4C 快充性能提升。我们认为，未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求，对应水冷板单车用量有望持续提升，预计 2022-2025 年新能源车水冷板需求量将由 24 万吨增至 74 万吨，CAGR 达 46%；其中动力电池水冷板需求量预计由 13万吨增至 47 万

3、吨，CAGR 达 55%。 钎焊铝合金复合材料行业集中度高，高定制化、高钎焊铝合金复合材料行业集中度高，高定制化、高 SKU 生产模式构筑高壁垒。生产模式构筑高壁垒。目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝业等，行业集中度较高，而在宽幅 EV 水冷板细分领域具备供应能力的企业更少。通常下游电芯厂家在产品开发阶段与板材企业形成深度合作，产品定制化程度高，包括组分设计、产线认证、产品送样、爬产能及提升良率，整体时间周期长达 3年以上，对新进入者构成极高资质认证壁垒。 银邦股份：银邦股份：EV 铝钎焊复合材料龙头，水冷板领域先发优势显著铝钎焊复合材料龙头，水冷板领域先发优势显著

4、。公司 2006 年率先完成铝热传输复合材料国产化研发， 2021 年产销量达 15 万吨。 公司自 2018年起参与客户新能源车热交换系统研发，顺利切入主流供应链，2021 年汽车换热领域营收占比 73%，其中新能源车占比 17%，2022 年 Q1 占比进一步提升至23%；动力电池客户目前已向宁德时代、比亚迪、长城汽车、大众、上汽、吉利等知名企业直接或间接批量供货，2022 年 4 月，公司与宁德时代签署合作备忘录，拟 2022-2026 年 5 年期间直接或间接向宁德时代合计供应水冷板材料不低于 36 万吨，年均 7.2 万吨，占公司现有年产能的 40%。 华峰铝业：聚焦铝热传输材料华峰

5、铝业：聚焦铝热传输材料&新能源汽车用电池料，现有产能新能源汽车用电池料，现有产能约约 35 万吨，重万吨，重庆基地在建庆基地在建 15 万吨。万吨。目前上海地区拥有产能 14-15 万吨/年，重庆拥有产能 20万吨/年，重庆基地具备 2.1m 大宽幅铝板冷轧能力。2022 年公司借助重庆地处西南地区的区位优势，拟定增募资建设年产 15 万吨/年新能源汽车专用高端铝板带箔项目，预计公司 2025 年总产能将达到约 50 万吨/年。 格朗吉斯：瑞典老牌铝热传输复合材料企业，现有产能格朗吉斯：瑞典老牌铝热传输复合材料企业，现有产能 58 万吨，万吨，2023 年规划年规划64 万吨总产能。万吨总产能

6、。 公司欧洲、 美洲、 亚洲工厂合计拥有 58 万吨总产能， 规划 2023年之前于波兰科宁工厂和瑞典工厂新增 6 万吨产能，总产能达到 64 万吨。公司业务发展均衡，目前铝合金产品主要应用汽车、暖通空调、专用包装等领域，其中汽车与暖通空调复合材料销量占比达 62%。 风险提示风险提示：技术路径变更风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；需求空间测算误差风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 王琪王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱： 研究助理研究助理 马越马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱： 相关