亿联网络-首次覆盖：深耕二十载从IP电话到综合协同办公-220629（20页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 Table_Title 深耕二十载，深耕二十载，从从 IPIP 电话到综合协同办公电话到综合协同办公 Table_StockRank 增持增持(首次) Table_StockName 亿联网络（亿联网络（300628）首次覆盖首次覆盖 Table_ReportDate 2022 年 06 月 29 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 公司在企业通讯市场深耕二十载，产品布局从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，目前已经是全球领先的沟通与协作解决方案提供商。自2020 年以来， “5G”+“

2、新冠”前拉后推， 催化远程办公市场需求， 行业整体景气度高升。2022 年，公司利润率受到美元兑人民币汇率上行影响有望维持高位，全年业绩或将持续提升。 投资要点投资要点: : “5G5G”+ +“新冠新冠”前拉后推，催化办公市场需求前拉后推，催化办公市场需求：在办公信息多样化的如今，远距离会议的需求痛点日益凸显。视频综合协同办公的出现有利于企业灵活经营，构建新型职场形式。新的技术提供了稳定的网络速率，更低的网络时延，更高的通讯容量，能进一步改善远程办公现有功能，提高用户体验。2020 年的疫情直接催化了远程通信办公市场渗透率的加速，从后续数据也可以看到在疫情后周期中，越来越多的企业正在适应远程

3、办公场景。同时随着硬件厂商持续发力研发叠加云视频会议厂商细化行业需求，行业的整个价值链有望持续提升。 产品升级叠加汇率提升，公司利润有望产品升级叠加汇率提升，公司利润有望保持高位保持高位：公司近年来业务拓展情况良好，连续多年营收、净利润高增。2022 年产品持续迭代，完善“云+端”产品结构。长期来看，公司硬件端的毛利率或将持续保持高位。未来随着公司融合通信产品占比的提高，公司产品结构侧毛利率的变化来源于融合通信/云端产品的产品结构变化。同时公司产品有 90%以上销往海外，毛利率与汇率相关度较高。今年中美汇率大概率在 6.77.0 的范围内重新呈现宽幅波动格局，这种较高的中美汇率的区间也将拉动今

4、年公司利润率上行。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 48.13、63.19、81.71 亿元，同比增长为 30.65%、31.29%、29.30%，2022-2024 年归母净利润分别实现 22.16、 27.50、 34.41 亿元， 同比增长 37.15%、 24.06%、25.13%，对应 EPS 为 2.46、3.05、3.81 元，对应 6 月 28 日收盘价的 PE 为32/26/20 倍。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。 风险因素：风险因素：全球疫情反复风险；汇率波动风险；产品推广不及预期风险；市场竞争加

5、剧风险。 Table_ForecastSample 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3684.24 4813.30 6319.17 8170.62 增长比率(%) 34 31 31 29 净利润(百万元) 1616.08 2216.49 2749.77 3440.86 增长比率(%) 26 37 24 25 每股收益(元) 1.79 2.46 3.05 3.81 市盈率(倍) 43.60 31.79 25.62 20.48 市净率（倍） 11.13 9.00 7.43 6.12 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据

6、基础数据 总 股 本 （ 百 万 股 ） 902.31 流 通A股 （ 百 万 股 ） 482.25 收 盘 价 （ 元 ） 78.09 总 市 值 （ 亿 元 ） 704.61 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 376.59 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理研究助理: : 吴源恒吴源恒 电话：