【研报】轻工＆化妆品行业专题：疫情下的复盘与演绎关注防御标的与超跌优质龙头-20200202[34页].pdf

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1、疫情下的复盘与演绎，关注防御标的与超跌优质龙头 华西证券轻工团队华西证券轻工团队 轻工成人和儿童感染寨卡病毒可能面临罹患神经系统并发症。 巴西塞卡病毒对于巴西美妆个护市场造成负面影响。受到塞卡病毒的威胁，2015年巴西美妆个护行业市场规模为975.54亿巴西雷亚尔，相 较于2014年同比下降了0.3%。2014年巴西美妆个护行业市场的同比增速为10.7%。直至2016年，受到巴西奥运会刺激的影响，巴西美妆 个护行业市场规模增加至1005.01亿巴西雷亚尔，同比增长3.4%，增速相较于2014年出现大幅度下滑。 23 图表：2013年-2016年巴西美妆个护市场规模 资料来源：欧瑞数据、华西证券

2、研究所 5.1 美妆个护板块：巴西塞卡病毒疫情对当地美妆个护市场的影响 巴西塞卡病毒对于巴西美妆个护各个细分领域的影响不尽相同。在美妆个护的众多细分领域中，受塞卡病毒的影响有较大的分化。其中比 较有代表性的是个人卫生用品市场和香水用品市场。2015年巴西个人卫生用品市场规模为76.13亿巴西雷亚尔，相较于2014年同比上升了 0.81%。2016年巴西个人卫生用品市场规模为80.7亿巴西雷亚尔，同比增长了6.01%。而2015年巴西香水类用品市场规模为113.08亿巴西 雷亚尔，相较于2014年同比下降了4.1%。而在2014年，巴西香水类用品市场规模还有15.98%的高速增长。2016年巴西

3、香水类用品市场规 模为111.23亿巴西雷亚尔，同比下降了1.64%，依然没有恢复到疫情前的水平。 24 图表：2013年-2016年巴西个人卫生用品市场规模 资料来源：欧瑞数据、华西证券研究所 图表：2013年-2016年巴西香水用品市场规模 5.2 美妆个护板块：线上渠道弥补线下渠道关停的影响 “直播带货”等线上新渠道弥补线下店关停的影响。虽然受疫情的影响，大部分消费者将减少线下的购买活动。然而现在传统电商、社区电商、 直播电商等早已成为消费者最热衷的购买渠道。阿里巴巴的最新一季财报指出，一半以上的天猫商家利用淘宝直播带货，化妆品最为乐此不疲。 今年天猫双11预售第一天，欧莱雅店铺直播17

4、小时，吸引近百万人观看，帮助品牌增加上万新粉，效率远高于传统线下专柜推广。由于直播 带货的方式更加简洁直观，观众可以不用阅读纷繁复杂的图文说明而直接了解一款产品的优劣，宣传渗透率得到了极大的提高，预计受此次疫 情的影响，直播电商等新兴电商渠道将会成为美妆个护领域的主要销售渠道。 25资料来源：公开资料、华西证券研究所整理 图表：淘宝直播“一姐”薇娅图表：淘宝直播“一哥”李佳琦 5.3 美妆个护板块：短期个护领域需求增加，美妆领域需求承压 根据巴西市场的经验，我们认为短期个护领域的需求增加，美妆领域的需求承压。由于受到疫情的影响，大部分消费者户外活动减少，因此 对于美妆类用品（例如彩妆、美发、香

5、水、防晒等）的需求有所下降。而与之相反，个人护理类以及家庭护理类产品（例如洗手液、洗衣液、 口腔护理、婴幼儿专用产品等）的需求将有所提升。而护肤品等长期使用产品受疫情的影响较小。 26资料来源：华西证券证券研究所 图表：上海家化2003年推出的家安系列产品图表：SARS期间抑菌洗手液卖脱货的新闻 27 06投资建议 短期建议关注受益板块及受影响较小的板块 总结与投资建议 疫情既是风险也是机会，疫情持续时间的长短将是影响轻工行业各板块企业盈利情况的主要因素。 造纸板块看好生活用纸，包装用纸受影响较小，文化用纸面临较大的压力 家居板块短期内销承压，关注出口业务；中长期坚守竣工、精装两条主线 文具板

6、块文具产品具备必选消费属性，小学汛会延期但不缺席 美妆与个护板看好个人护理以及家庭护理领域，香水、美发、美妆等领域短期将受到一定的负面影响 投资建议：我们认为疫情既是风险也是机会，假设疫情能够在1个月内被控制住，板块暂时的下跌将形成较好的投资机会。短期依然优先考 虑个护、生活用纸等相对受益板块及公司。 28 29 07风险提示 疫情持续时间超出预期，物流影响带来的风险， 宏观经济增速超预期下行。 风险提示 风险提示： 疫情持续时间超出预期：疫情持续时间过长将对企业的生产、销售以及物流等各方面造成长期的负面影响，从而影响企业全年业绩。 物流影响带来的风险：