同飞股份-公司首次覆盖报告：工业温控行业龙头乘储能温控之风而起-220629（29页）.pdf

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1、机械设备机械设备/通用机械通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 同飞股份同飞股份（300990.SZ） 2022 年 06 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/6/28 当前股价(元) 62.00 一年最高最低(元) 144.86/45.60 总市值(亿元) 58.03 流通市值(亿元) 14.51 总股本(亿股) 0.94 流通股本(亿股) 0.23 近 3 个月换手率(%) 261.19 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 工业温工业温控行业控行业龙头龙头，乘储能温控之风而起，乘储能温控之风而起 公司首次覆盖公司首次覆盖报告报

2、告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师） 证书编号：S0790522060001 工业温控行业龙头工业温控行业龙头，乘储能温控东风蓄势待发乘储能温控东风蓄势待发 公司是国内工业温控行业龙头，覆盖数控装备/电力电子/储能三大下游。在储能市场发展及光伏装机量快速增长背景下， 公司依托工业温控深厚的技术积累， 积极推进储能温控业务，有望成为国内储能温控行业领军者，充分受益。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为 1.67/2.83/4.39 亿元，2022-2024 年 CAGR=62%，EPS 为 1.78/3.03/4.69 元， 当前股价对应 PE28.2/16.6/10.7 倍， 首次覆

3、盖， 给予 “买入”评级。 数控数控温控装备龙头温控装备龙头，受益行业向高端化结构渗透受益行业向高端化结构渗透 数控装备整体结构向中高端化迈进，具备量价齐升逻辑，我们测算其 2021-2025年温控市场空间合计有望达 126 亿元， “十四五”期内 CAGR=32%。公司已成功进入德国埃马克、日本马扎克、德国通快、北京精雕、锐科激光等内外资巨头供应商体系， 并进军高端装备大本营德国成立子公司。 国内疫情趋缓及稳增长政策支持，叠加日元持续低位，原材料降价等多重利好，外系和国产中高端数控装备有望率先反弹。公司扎根工业温控领域公司扎根工业温控领域 20 年，技术水平全球领先，定位中高端年，技术水平全

4、球领先，定位中高端战略不动摇， 契合数控装备产业发展趋势， 能够在中高端市场构筑长期护城河并战略不动摇， 契合数控装备产业发展趋势， 能够在中高端市场构筑长期护城河并持续提升龙头市占率。持续提升龙头市占率。 电力电子和储能电力电子和储能高景气，工业温控龙头充分受益高景气，工业温控龙头充分受益 碳中和政策下，风电、储能市场持续高景气。其中风电温控具备装机量+液冷占比提升逻辑，2025 年市场空间有望达 68.7 亿元，2021-2025 年 CAGR=27%；储能受益于成本下降、 配套政策逐步完善、 发展模式日益清晰等利好迎来快速增长，叠加温控对储能安全的重要性以及液冷占比提升效应，2025 年

5、储能温控市场有望达 73 亿元，2021-2025 年 CAGR=95%。公司液冷温控技术公司液冷温控技术行业行业领先，通过绑领先，通过绑定大客户切入市场并持续获得头部客户认可，定大客户切入市场并持续获得头部客户认可， 风电与储能风电与储能募投项目加速推进。 依募投项目加速推进。 依托托 20 年工业温控技术底蕴，公司有望成为储能温控行业领军者，厚积薄发年工业温控技术底蕴，公司有望成为储能温控行业领军者，厚积薄发。 风险提示：风险提示：募投项目进展募投项目进展不及预期不及预期、储能订单落地、储能订单落地不及预期不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2

6、022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 612 829 1,091 1,669 2,418 YOY(%) 46.3 35.5 31.6 52.9 44.9 归母净利润(百万元) 125 120 167 283 439 YOY(%) 68.5 -3.8 39.0 70.1 55.0 毛利率(%) 37.9 29.0 30.7 32.5 34.3 净利率(%) 20.4 14.5 15.3 17.0 18.2 ROE(%) 26.5 7.7 10.0 15.3 19.9 EPS(摊薄/元) 3.20 2.31 1.78 3.03 4.69 P/E(倍) 20.9 21.7 28.2