【研报】交通运输行业深度报告：新冠肺炎疫情对交通客运的冲击是跨季度的-20200202[16页].pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 新冠肺炎疫情对交通客运的冲击是跨季度的新冠肺炎疫情对交通客运的冲击是跨季度的 报告摘要报告摘要： 复盘复盘 SARS，交通客运在疫情爆发期受冲击最明显；疫情有效控制后客，交通客运在疫情爆发期受冲击最明显；疫情有效控制后客 运量逐渐修复，但具有一定滞后性。运量逐渐修复，但具有一定滞后性。SARS 疫情爆发阶段为客运量下降 最明显的时期，2003 年 Q2 客运量同比下降 23.71%，其中 5 月份同比 下降 41%，到达低谷。疫情有效控制后，客运量逐步恢复，但具有一定 的滞后性。相较而言，受到政策支持的

2、航空客运恢复更快，6 月份疫情 得到控制后，航空客运于 7 月份转正；而公路客运延后 3 个月转正，铁 路客运延后 4 个月转正。 当前新冠肺炎疫情叠加春运， 对客运影响已显现， 预计这一冲击将是跨当前新冠肺炎疫情叠加春运， 对客运影响已显现， 预计这一冲击将是跨 季度的。季度的。此次新冠肺炎疫情传染性更强，目前未见明显拐点，且发生在 春运期间，其对交通客运的影响已明显体现，春运前 21 天，全国铁路、 道路、 水路、 民航共累计发送旅客12.44 亿人次， 比去年同期下降16.5%， 其中民航同比下降 11.1%。我们预计疫情对交通客运的影响将是跨季度 的，其中一季度受冲击更大。 复盘复盘

3、SARS，航司客座率和周转量明显承压，但客公里收益稳，航司客座率和周转量明显承压，但客公里收益稳定；机场定；机场 国际业务受冲击大于国内业务。国际业务受冲击大于国内业务。受疫情冲击，2003 年上半年东航（国 内）/南航/上航客座率分别下降 4.52/6.9/9.3pct。但就收益水平来看，航 司客公里收益不降反升，其中南航国内客公里收益同比增长 1.68%。机 场方面，与航空客运基本一致，机场起降架次和旅客吞吐量均出现明显 下滑，但国际旅客吞吐量受影响程度大于国内旅客吞吐量受影响程度。 疫情有效控制后， 预计民航国内航线恢复快于国际航线， 公商务恢复快疫情有效控制后， 预计民航国内航线恢复快

4、于国际航线， 公商务恢复快 于因私出行恢复。于因私出行恢复。复盘非典前后的航空运输业，2003 年国内航线（含 港澳）客运量同比增长 4.1%，增幅高于国际航线 22.8pct；南航国内线 领先国际线 5 个月转正；国内航线客运量恢复快于国际航线。就国内航 线而言，公商务旅客恢复快于因私旅客。近期部分国家对中国实施入境 管制、部分国际航线取消，我们预计疫情有效控制后，民航客运修复将 从国内航线以及公商务修复开始。 投资建议投资建议:疫情叠加春运，客运冲击或将跨季度。子板块方面，疫情有 效控制后，预计民航国内航线和公商务旅客恢复更显著，且我国民航仍 处于景气周期中。当前的冲击逐渐为航空机场板块带

5、来布局机会，推荐 公商务旅客占比较高的三大航，建议关注机场板块和铁路客运板块。 风险提示：风险提示：疫情发展远超预期，宏观经济大幅下滑，油汇大幅波动。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 中国国航 8.25 0.51 0.48 0.54 15.13 17.19 15.28 增持 南方航空 6.43 0.24 0.39 0.51 27.31 16.49 12.61 增持 东方航空 5.10 0.19 0.30 0.35 28.72 17.00 14.57 增持 同步大

6、势同步大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 0% 6% 12% 18% 24% 30% 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 交通运输沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.02% -5.17% 6.67% 相对收益 -4.95% -8.60% -20.80% 行业数据 成分股数量（只） 117 总市值（亿） 25395 流通市值（亿） 17202 市盈率（倍） 13.85 市净率（倍） 1.30 成分股总营收（亿） 24858 成