明月镜片-离焦镜赛道高景气镜片龙头成长可期-220628（25页）.pdf

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1、离焦镜赛道高景气，镜片龙头成长可期离焦镜赛道高景气，镜片龙头成长可期 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 轻工研究团队轻工研究团队 蔡欣蔡欣/赵兰亭赵兰亭 2022年年6月月 明月镜片（明月镜片（301101.SZ301101.SZ） 527 核 心 观 点 近视防控产品乘政策东风快速发展，离焦镜市场空间充足。疫情后青少年居家网课，电子产品使用时间延长，户外活动减少，近视防控产品需求量快速增长。其中离焦框架镜由于1）验配门槛低，可在眼镜店渠道销售；2）价格远低于角膜塑形镜，性价比高，充分填补市场空白；3）适用范围广、佩戴舒适安全性高，容易被青少年及家长接受，渗透率有望较快提升。目前离焦镜

2、渗透率不足5%，长期有望达到30%以上，根据我们测算，离焦镜市场空间约为4000万副，市场空间巨大。 在行业快速扩容背景下，明月轻松控产品有望快速打开市场。明月轻松控产品优势主要体现为：1）推新快，产品多，离焦产品上市两年已经推出8款产品，较外资品牌产品更丰富，充分满足消费者不同需求；2）性价比高，对标外资品牌，公司产品终端价格在外资品牌的60-80%，弥补价格带空白；3）渠道利润丰厚，终端网点有望快速渗透；4）与国内知名眼科医院合作临床试验，临床报告有望落地，有望进一步打开医院渠道市场。 随着新品占比提升，公司利润率有望持续优化。2018-2021年公司盈利能力持续改善，主要由于公司主动调整

3、产品结构，产品均价上行，功能片占比不断提升。目前公司离焦新品毛利率高于传统高端功能镜片，随着离焦镜片逐渐放量，公司盈利能力有望再上台阶。 盈利预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为0.82元、1.04元、1.31元，对应PE分别为55倍、43倍、34倍。考虑到公司离焦新品市场广阔，盈利能力强，研发技术及新品推广进展领先同业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，新品开发推广进展不及预期的风险，离焦镜渗透率提升不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 1 pWdYsUdUgYgYlYuWdUoP8ObP7NsQoOnPsQeRrRpRiNpNwPaQmMyRMYpMuNv

4、PmQmN目 录 2 离焦镜：市场空间充足，产品加速普及 竞争力分析：研发及渠道优势强，市占率有望提升 盈利预测与估值 财务分析：产品结构优化，拉动盈利能力增强 3 3 近视防控政策支持下，近视防控知识教育频率增加、防控手段认知度提升。2018年综合防控儿童青少年近视实施方案对各年龄段近视率下降提出了明确要求，将近视防控上升至前所未有的战略地位。2021-2022年疫情后青少年居家网课，电子产品使用时间延长，户外活动减少，近视防控产品需求量快速增长。 近视防控：政策频出，近视防控产品认知度有望提升 数据来源：国务院，卫健委，西南证券整理 政策名称政策名称 发发布布时间时间 主要内容主要内容 综

5、合防控儿童青少年近视实施方案 2018/8/30 方案提出到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上，近视高发省份每年降低1个百分点以上。到2030年，实现儿童青少年新发近视率明显下降、视力健康整体水平显著提升，6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率下降到38以下，初中生近视率下降到60以下，高中阶段学生近视率下降到70以下。 关于开展2018年儿童青少年近视调查工作的通知 2018/10/25 明确了2018年儿童青少年近视调查工作的调查方法、调查范围、视力筛查技术要求和工作要求。 关于进一步规范儿童青少年近视矫正工作切实加强监管的通知

6、2019/3/26 针对近视矫正市场乱象频发，通知包括三方面内容，1、落实主体责任，切实规范近视矫正工作；2、切实加强监管，严肃查处违法行为；3、加强科普宣传，科学认知儿童近视矫正行为。通知指出近视不可能治愈，儿童青少年可以通过多种方式预防、控制和减缓近视。 全面加强儿童青少年近视综合防控工作责任书 2019/9/3 改善学生学习环境、落实学生减负、建立完善儿童青少年视力健康档案，并及时更新 儿童青少年近视防控适宜技术指南（更新版） 2019/10/15 1、完善了近视防控基本知识内容；2、完善了近视防控基本知识内容，包括“双减”政策下，对不同主体的技术措施进行完善 儿童青少年近视防控光明行动