【银河期货】银河铝专题报告：以史为鉴！历次铝价急跌时铝市场表现回顾与展望-250408（7页）.pdf

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1、 1/7 有色研发报告 大宗商品研究所 银河银河铝铝专题报告专题报告 2022025 5 年年 4 4 月月 8 8 日日 以史为鉴！历次铝价急跌时铝市场表现回顾与展望 第一部分第一部分 摘要摘要 美东时间 4 月 2 日，美国总统特朗普宣布国家紧急状态，在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令。宣布美国对所有贸易伙伴征收 10%的“基准关税”，于美东时间 4 月 5 日凌晨 0 时 01 分生效；对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税，于美东时间 4 月 9 日凌晨 0 时 01 分生效，其中，对中国 34%，对欧盟20%，越南 46%，中国台湾 32%，日本 24%，印度 26%，韩国 2

2、5%，泰国 36%，瑞士 31%。豁免商品包括：特定战略物资；现行 232 条款下的钢铝及其衍生产品；汽车及零部件（依 232 条款）；铜、药品、半导体、木材、关键矿物、能源产品等；最惠国税率第二栏商品；未来 232 条款涉税商品。对等关税加征幅度超出市场预期，因对全球贸易体系将从根本上改变并拖累未来包括美国在内的各国经济表现的担忧，铝本次虽因已加征 232 关税而被排除在外，但仍随工业品大幅下跌。银河期货特整理汇总历年铝价因宏观经济、事件或基本面表现而继续下跌时的原因、期货市场表现及基本面价差利润表现，并对后续价格走势进行展望如下。第二部分第二部分 历年铝价随商品市场历年铝价随商品市场快速下

3、快速下跌的原因及表现回顾跌的原因及表现回顾 一、铝价快速下跌情况回顾一、铝价快速下跌情况回顾 回顾 LME 及上期所铝价的走势，可以看到在 2008 年、2015 年、2018 年、2020年、2022 年铝价均有急速下跌的情况，下跌的原因及持续时间、跌幅各不相同，银河期货整理如下：研究员：研究员：陈婧陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 联系方式：:010-68569793:chenjing_ 2/7 有色研发报告 大宗商品研究所 图图1 1：L LMEME铝价走势铝价走势 单位：美元单位：美元/吨吨 数据来源：文华财经 2008 年全球金融危机：雷曼兄

4、弟破产引发全球金融体系流动性危机，实体经济陷入衰退，工业需求骤降。2008 年 7-12 月 LME 铝价下跌 54.37%，带动 2019 年全球铝需求同比下降 8%。2007 年 9 月至 2008 年 12 月美联储处于降息周期，2008 年 11 月 25日至 2010 年 3 月 16 日美联储实施量化宽松货币政策，2008 年 11 月中国推出 4 万亿刺激计划，价格在 2009 年年初开始呈现 V 型反弹。2015 年，基本面供应过剩主导价格下跌。国内氧化铝产能扩张、铝土矿库存高企带动氧化铝价格下跌，煤炭价格持续下跌、电价下调、政府补贴电价等因素导致电解铝成本明显下降，而全球铝供

5、应增速较快、产能攀升而需求相对低迷导致供应显著过剩，带动铝价下跌。2018 年，贸易关税加征叠加美联储加息周期带动铝价在因美国对俄铝制裁冲高后快速减仓回落。2019 年全球铝需求同比下降 1%，结束了自 2010 年以来连续 9 年的需求增加趋势。2020 年，公共卫生事件导致全球范围的经济停滞，需求急剧下降带动价格快速下 3/7 有色研发报告 大宗商品研究所 跌，原油期货在纽约商品交易所上市以来首次出现出现了历史性的负值，美股不断熔断。2020 年 3 月 23 日美联储宣布出台无限量量化宽松（QE）政策，随后 5 月铝价出现 V 型反弹并一路上涨至 2022 年 3 月。2022 年，全球

6、能源供应紧张带动市场价格冲高后，2022 年 3 月美联储结束了疫情以来的 QE 并在 2022 年 3 月 17 日至 2023 年 7 月 27 日历时 16 个月加息 11 次，是自 2018 年 12 月以来的首次加息，因美国及日本利率政策的不同，市场资金开始撤出日元套利交易时，引发了恐慌情绪，导致资金踩踏带动价格跌幅加剧。表表1 1：L LMEME及沪铝价格快速下跌情况回顾及沪铝价格快速下跌情况回顾 数据来源：文华财经，银河期货整理 可以看到，2008 年及 2022 年铝价下跌期间跌幅最大，LME 铝期间跌幅为 44%-55%左右，除了因宏观事件带动市场看弱经济走势意外，还因银行倒