【创元期货】电解铝周度报告：特朗普关税升级，有色遭遇重挫-250413（16页）.pdf

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1、 电解铝电解铝周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 电解铝电解铝周周度度报告报告 报告要点：报告要点：清明节特朗普关税政策超预期加码，节后国内商品多数开盘跌停，中国跟随反制，关税力度不断升级，美国股债汇三杀，市场衰退担忧情绪达到今年最浓，而美方政策反复多变，商品超跌部分修复；本周沪铝先跌后涨，周度跌幅 3.55%，月差先行走强至 Back 结构后又回落，伦铝跌幅更深，0-3 贴水也快速加深；沪铝大跌，下游补库情绪积极，带动铝锭继续去库、现货基差明显走强，华东与中原地区已转为升水，佛山贴水已大幅收窄，海外方面，中美关税升级使得美国溢价又再度出现回升，而其他地区依然偏

2、弱。供需方面，国内供应非常稳定，近期无产能动态变化，由于前期内外比价的下跌，1-2 月原铝进口大幅下滑 23%，但近期比价已大幅修复，窗口接近再度开启；需求端，下游加工端开工率小幅回落至 62.2%，低于历史同期水平，其中线缆板块开工回升，其他版块下滑，出口方面由于退税取消及美国关税问题，1-2 月未锻轧铝及铝材出口量同比下降 10%，随着中美关税持续升级，出口走弱影响将加深；库存表现来看，铝价大跌后下游积极补库，去库节奏继续维持，铝锭库存及锭棒合计库存均已去至同期偏低水平；成本端，氧化铝及煤炭继续下跌，预焙阳极上涨，但整体生产成本仍在下移，本周铝价大跌带动行业利润继续压缩，但仍有 3000

3、元/吨左右的利润；关于后续，关税升级导致有色金属大幅超跌，但中美博弈尚未结束，对经济的影响仍然偏负面，铝价或难以回到前期重心水平，短期预计处于温和修复节奏，仅供参考。创元研究创元研究 创元研究有色组 研究员：李玉芬 邮箱： 投资咨询号：Z0021370 从业资格号：F03105791 特朗普特朗普关税升级，有色遭遇重挫关税升级，有色遭遇重挫 2022025 5 年年 4 4 月月 1313 日日 电解铝电解铝周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 目录目录 .2 2 一、周度行情回顾一、周度行情回顾 .3 3 1.11.1 盘面：中美关税升级，大幅压制

4、有色盘面：中美关税升级，大幅压制有色 .3 3 1.21.2 现货：跌价后补库积极，现货转为升水现货：跌价后补库积极，现货转为升水 .4 4 二、成本下移，但铝价大跌利润压缩二、成本下移，但铝价大跌利润压缩 .5 5 三、供应：国内相对稳定，进口深亏三、供应：国内相对稳定，进口深亏 .5 5 3.13.1 国内供应相对稳定国内供应相对稳定 .5 5 3.23.2 进口：进口亏损大幅收窄，窗口接近开启进口：进口亏损大幅收窄，窗口接近开启 .6 6 四、需求端：下游仍在复苏中四、需求端：下游仍在复苏中 .7 7 4.14.1 国内下游加工行业开工率国内下游加工行业开工率 62.2%62.2%.7

5、7 4 4.2.2 铝型材铝型材 .8 8 4.34.3 铝板带铝板带 .9 9 4.44.4 铝线缆铝线缆 .9 9 4.54.5 铝箔铝箔 .1010 4.64.6 铝合金铝合金 .1010 4.74.7 出口：出口：1 1-2 2 月未锻轧铝及铝材出口同比月未锻轧铝及铝材出口同比-10.4%10.4%.1111 五、库存：已去库至同期偏低水平五、库存：已去库至同期偏低水平 .1111 电解铝电解铝周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、周度行情回顾 1.1 盘面：中美关税升级，大幅压制有色 清明节特朗普关税政策超预期加码，节后国内商品多数开盘跌停，中国

6、跟随反制，关税力度不断升级，美国股债汇三杀，市场衰退担忧情绪达到今年最浓，而美方政策反复多变，商品超跌部分修复；本周沪铝先跌后涨，周度跌幅 3.55%，月差先行走强至 Back 结构后又回落，伦铝跌幅更深，0-3贴水也快速加深。图：图：内外盘价格走势内外盘价格走势 图图：沪铝沪铝 1-2 月差（元月差（元/吨）吨）资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图：图：沪铝持仓（手）沪铝持仓（手）图图：LME 铝铝持仓（手）持仓（手）资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 2100230025002700290017500185001950020500215