【研报】建筑及水泥行业2019~nCov疫情专题报告：基建复苏节奏或有影响全年仍将稳健增长-20200201[18页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 建筑及水泥行业 2019-nCov 疫情专题报告2020.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 罗鼎罗鼎 首席建筑&水泥 分析师 S1010516030001 联系人：杨畅联系人：杨畅 复盘复盘 SARS，疫情对，疫情对当时当时景气向上的建筑产业链影响有限。景气向上的建筑产业链影响有限。展望展望本次疫情本次疫情，预预 计计主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓，或影响基建复苏节奏；主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓，或影响基建复苏节奏；但但 在专项债等财

2、政支持加大、资金边际宽松及疫情后逆周期调节或在专项债等财政支持加大、资金边际宽松及疫情后逆周期调节或适度适度加强下，加强下， 2020 基建仍将稳增。继续推荐低估值建筑央企及与基建相关度高的水泥龙头。基建仍将稳增。继续推荐低估值建筑央企及与基建相关度高的水泥龙头。 复盘复盘：SARS 疫情对景气向上的建筑产业链影响有限疫情对景气向上的建筑产业链影响有限。从 GDP 看，2Q03GDP/ 建筑业 GDP 增速环比降 2.0/1.7pcts 至 9.1%/13.0%；疫情结束后迅速企稳，且 建筑业回升幅度更强，3Q03 的 GDP/建筑业 GDP 增速环比回升 0.9/3.3pcts 至 10.0

3、%/16.3%；从固投及地产指标看，2003 年全国固投、地产投资、商品房销 售/新开工/施工面积增速均在 30%左右高位，且在疫情期间未有明显影响。在疫 情严重的北京、广东地区，仅对 2003 年 4-5 月的固投有一定冲击，疫情结束后 迅速恢复；下游水泥产量增速在疫情期间保持 10%的稳健水平，在疫情结束后 逐步抬升至 15%左右。 本次本次疫情的不同疫情的不同，基建加码或适度强化基建加码或适度强化：1）相较于 2003 年刚加入 WTO 后的 较快增长期，当前中国经济正处于增速趋缓、转型高质量发展阶段；2）第三产 业对经济贡献加大，2019 年第三产业 GDP 比重（不变价）已达 53%

4、（2003 年 为 41%），受疫情冲击相对更强；3）当前疫情传播速度和影响区域均较 SARS 扩大，但政府的响应亦更迅速。综上，我们认为基建作为稳经济工具的作用将适 度加强，但其政策优先级或在降低社会融资成本、减费降税等政策之后，因此加 码空间亦有限。 疫情或疫情或影响基建复苏的节奏影响基建复苏的节奏，但，但不影响基建全年稳增不影响基建全年稳增。对于基建行业，本次疫 情主要影响为大范围的延迟复工（已有 16 省发布推迟建筑工地复工政策），劳 务人员返程亦明显迟缓（初一至初六发送旅客量同比-72.5%，同比少发送旅客 量达 2.7 亿人次），在去年高基数下 1Q20 基建增速或有一定回落；叠加

5、考虑到 早春和冻土等因素， 区域上预计疫情对北方地区冲击相对更弱， 而对南方冲击或 更强。但 Q1 本身属于基建淡季，因此全年来看，考虑到专项债落地基建节奏上 虽有影响，但总量角度财政支持将继续加码（1 月专项债拟发行 7,881 亿元，基 建比例达 79%），及资金端边际宽松，我们预计疫情爆发不影响全年基建稳增； 且疫情过后的逆周期调节力度或将适度加强，2020 年稳基建的确定性进一步提 升，维持 2020 年基建稳增 8%-9%判断。 建筑：建筑：继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。 目前基建央企估值及机

6、构持仓处于底部，央企订单、业绩、现金流也均将步入改 善通道，同时，央企或通过分拆进入发展新阶段，我们建议加大板块配置。继续 推荐低估值建筑央企，中国铁建、中国建筑等。此外，资金面宽松环境下，部分 现金流管理优质的民营园林公司也建议关注。 水泥：水泥： 短期内开工推迟或对需求造成一定冲击， 预计短期内开工推迟或对需求造成一定冲击， 预计 Q1 销量在高基数下增速将销量在高基数下增速将 有回落，水泥价格在春节及疫情因素下或承压；全年看整体需求将保持韧性，有回落，水泥价格在春节及疫情因素下或承压；全年看整体需求将保持韧性， 在供给仍有较强控制力下，预计疫情高峰后价格将企稳，全年仍将保持高位区在供给仍