【五矿期货】棉花月报：美国实行对等关税利空棉价，但国内产销好转存在支撑-250403（45页）.pdf

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1、美国实行对等关税利空棉价，但国内产销好转存在支撑棉花月报2025/04/13352843071从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233杨泽元杨泽元（农产品组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度度评估及策略推荐评估及策略推荐0202价差走势回顾价差走势回顾0303国内市场情况国内市场情况0404国际市场情况国际市场情况0101月度评估及策略推荐月月度度评估及策略推荐评估及策略推荐 国际市场回顾：3月美棉花期货价格小幅反弹，截至3月31日美棉花期货5月合约收盘价报66.87美分/磅，较之前一月上涨1.54美分/磅，或2.36%。消息方面，美国农业部(USDA)

2、3月31日公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1018.9万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.2万英亩。北京时间4月3日凌晨美国总统特朗普宣布，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，并对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税。国内市场回顾：3月郑棉价格窄幅震荡，截至3月31日郑棉5月合约收盘价报13540元/吨，较之前一月下跌30元/吨，或0.22%。3月国内棉纺行业进入旺季，但今年下游订单需求偏弱，纺企开机率不及去年同期。据Mysteel农产品数据监测，截至3月27日，主流地区纺企开机负荷在76%，同比去年下降

3、6.7个百分点。供应端方面，本年度国内进口棉数量大幅减少，2024/25年度（8月至次年7月）截至2月底累计进口棉花仅90万吨，同比减少103万吨；截至3月31日全国棉花公检数量为678万吨，同比增加107万吨。观点及策略：4月美国公布对等关税政策，对主要纺服出口国加关税非常高，并且这些国家在美国进口棉花数量占其出口60%以上，这对纺织服装需求造成较大打击，同时也利空棉价。国内方面在进口大幅减少后供需情况好转，2月底至3月棉花去库速度明显加快。短期受宏观利空影响暂时观望。中期来看，随着美棉种植面积预期下调，国内产销情况逐步好转，叠加棉价处于相对低位，中线寻找逢低买入的机会。基本面评估基本面评估

4、棉花基本面评估价差价差估值估值供需关系供需关系基差月差纺纱即期利润浙江-新疆价差FC index M 1%-Cotlook A指数 1%关税成本供需关系数据（2025.03.31）1341元/吨郑棉5-9：-140元/吨-879元/吨401元/吨-264元/吨FC index M 1%：13667元/吨国内：24/25年度产量同比增73万吨FC index M 滑准税：144708元/吨美棉5-7：-1.16美分/吨新疆生产成本：14500元/吨全球：24/25年度产量同比增162万吨多空评分+0-0.5-0.5+0+0+1-0.5简评基差小幅走强月差结构弱纺纱利润持续倒挂现货略强国内进口意愿

5、弱盘面价格处于历史低位，且估值偏低24/25年度全球增产小结美国实行对等关税政策，利空棉价，建议短线观望，但随着美棉种植面积预期下调，国内产销情况逐步好转，叠加棉价处于相对低位，中线寻找逢低买入的机会。交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无棉花生长周期棉花生长周期生长期生长期时间周期最适温度影响因素播种播种4-6月7-15天25-30温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种苗期苗期40-45天16-30温度适宜，忌讳阴雨天气蕾期蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多花铃期花铃期7-8月50-70天（细绒棉）2

6、0-30需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量60-70天（长绒棉）吐絮期吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气棉纺产业链图示棉纺产业链图示上游上游中游中游下游下游天然纤维天然纤维人造人造合成合成化学纤维化学纤维棉花棉花原料原料纺纱纺纱织造织造染色染色后整理后整理白纱白纱色纺纱色纺纱成衣生产成衣生产织造织造染整和辅料染整和辅料色织布色织布匹染布匹染布后整理后整理服装制造服装制造品牌服装、家纺品牌服装、家纺服装、家纺零售服装、家纺零售3 3月报告预估全球产量延续上调月报告预估全球产量延续上调图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（