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健帆生物-中国血液净化龙头集采悲观预期亟待修正-220627（39页）.pdf

上传人：刺猬编号：80077 2022-06-28 PDF PDF 39页 2.22MB 22张图表

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考虑上海专家共识对灌流器使用频次提高的推荐，远期即便集采，灌流器渗透率和使用频次均会大幅提高，通过计算分析，我们认为即便极端情况发生，公司肾科业务影响也总体有限（详见下文测算）。

报告速读

本文主要介绍了健帆生物（股票代码：300529）的深度研究报告。健帆生物是中国血液净化领域的龙头企业，主要产品包括血液灌流器、血液透析粉液等。 1. 健帆生物业绩持续高增长，2016-2021年收入复合增速高达38%，业绩连年超额完成股权激励计划设定的考核目标。 2. 健帆生物集采预期过度悲观，频次提升推进市场扩容。市场对灌流器集采过度悲观，灌流器当前不具备临床用量较大、采购金额高、临床使用成熟、市场竞争充分等集采品种共性特征。 3. 健帆生物肝病和重症快速拓展，国际业务处于爆发期。公司非肾业务和国际业务高增长，收入占比持续提升。 4. 健帆生物首次覆盖，给予“买入”评级。公司发展态势良好，肝病、危重症及海外业务的高增长一定程度上也降低了远期尿毒症集采风险。 5. 健帆生物2022-2024年营业收入分别为35.91亿元、48.17亿元和64.46亿元，分别同比增长34.2%、34.1%和33.8%，归母净利润分别为16.04亿元、21.07亿元和27.59亿元，分别同比增长34.0%、31.4%和31.0%。 6. 健帆生物合理市值为548亿元，相较6月24日收盘401亿元市值有约37%的上涨空间。