【招商期货】国债期货周度报告：关税落地，国债避险属性有望增强-250406（12页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|金融研究金融研究 策略报告策略报告 关税关税落地，落地，国债国债避险避险属性属性有望有望增强增强 2025年年4月月6日日 国债期货周国债期货周度度报报告告20250331-20240403 国债期货主力合约国债期货主力合约走势图走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：研究员：徐世伟徐世伟 021-61659372 F0307617 Z0001836 联系人：联系人：王昊昇王昊昇 18674061227 F03120552 本周国债收益率继续下行，2 年期、5 年期、10 年期以及 30 年期国债期货价格分别变动+0.094%、+0.42

2、6%、+0.64%、+2.24%。可交割券方面，目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为220002.IB，对应净基差-0.135，IRR2.36%；5 年期国债期货 CTD 券为240020.IB，对应净基差-0.123，IRR2.26%；10 年期国债期货 CTD 券为220019.IB，对应净基差-0.083，IRR2.09%；30 年期国债期货 CTD 券为210005.IB，对应净基差 0.095，IRR1.34%。资金利率方面，近期政策利率无明显变化，而隔夜、周市场利率，及中长端市场利率下行明显。关键期现 1 年期、2 年期、5 年期和 10 年期国债收益率本

3、周变动-4.5bps、-4.5bps、-9.5bps 和-9.5bps。本周央行净回笼 5,019 亿元，短端资金面放松的趋势暂时中断。经济基本面上，1、宏观数据面，3 月 PMI 录得 50.5，高于荣枯线，制造业仍处于复苏进程中。从细项看，生产、新订单分项持续改善，且 2 月中小型企业景气度偏弱的现状也有所改善。与之对应，社零内部结构性分化，两新政策的效果显现：1-2 月体育娱乐用品、通讯器材、金银珠宝和家电家具有所回暖，而汽车、建筑建材较弱 2、中观数据面，本周经济基本面景气度有所收缩：在春节扰动基本消退后，地产、基建景气度偏弱，制造板块的景气度稍许好转。交易策略：特朗普对等关税行政令签

4、署落地，全球贸易摩擦升级。短期，国债作为“避险资产”吸引力上升，各期限收益率或进一步下行，货币宽松预期亦支撑债市，利率曲线“牛陡”可期。中长期，需警惕财政扩张（如特别国债发行）可能推升通胀预期，压制债券表现。风险提示：风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考）金融研究金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、一、国债期货国债期货与交割券与交割券行情行情 本周国债收益率继续下行，2 年期、5 年期、10 年期以及 30 年期国债期货价格分别变动+0.094%、+0.426%、+0.64%、+2.24%。图图 1：国债期货主力合约走势国债期货主力合约走势 资料来源：Wi

5、nd、招商期货 可交割券方面，目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 220002.IB，对应净基差-0.135，IRR2.36%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，对应净基差-0.123，IRR2.26%；10 年期国债期货 CTD 券为 220019.IB，对应净基差-0.083，IRR2.09%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，对应净基差 0.095，IRR1.34%。表表 1：2 2 年期年期国债国债期货可交割券（红色字体为期货可交割券（红色字体为 CTDCTD）资料来源：CFFEX、招商期货 90951001051101

6、1512012596981001021041061081102020-012021-012022-012023-012024-012025-01TSTFTTL（右轴）银行间银行间上交所上交所深交所深交所TS2506TS2506TS2509TS2509TS2512TS25122024年记账式附息（二十四期）国债24002419761102289202612151.060.9719-2022年记账式附息（二期）国债22000219667102202202701202.370.9903-2024年记账式附息（三期）国债24000319734102259202702252.040.9846-2025年