【华联期货】原油周报：关税情绪扰动，油价波动较大-250406（28页）.pdf

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1、华联期货华联期货原油原油周报周报关税关税情绪情绪扰动扰动，油价波动较大，油价波动较大2025040620250406黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油库存大幅增长，因炼厂产能利用率下滑且进口量激增。当周原油库存增加616.5万桶，达到4.398亿桶，而预期为减少210万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加240万桶。上周美国原油净进口增加99.9万桶/日至258.5万桶/日。美国自第一

2、大石油供应国加拿大的原油进口量上周创下1月3日以来的最高水平，增加43.8万桶/日，达到442万桶旧。气油库存上周减少160万桶，至2.376亿桶，预期为减少170万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周增加30万桶，至1.146亿桶，预期为减少100万桶。供应：关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口可能促使中东、俄罗斯等产油国填补市场空缺，改变国际原油供需格局，同时，美国若强化对伊朗制裁或推动OPEC+调整策略，可能进一步加剧市场波动。上周美国原油产量维持不变在1350万桶/日水平，比去年同期增长30万桶/日。OPEC+向七名成员国发布新的减产时间表，要求七个成员国进一步削减石油产

3、量，以弥补超出协议产量的部分，此次的减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度。这一安排将持续到2026年6月，此轮补偿性减产的大头由伊拉克承担，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯。此前OPEC+决定继续按计划在4月增加石油产量，这是包括石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯和其他盟友的OPEC+集团自2022年以来的首次增产，初次增产幅度为13.80万桶/日，但潜在增产目标达220万桶/日，同时OPEC+表示该逐步增产行动可能暂停或逆转方向。八个OPEC+集团成员国举行视频会议，同意按计划执行4月增产行动。自2022年以来的一连串措施，OPE

4、C+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。去年12月，OPEC+将增产计划推迟到今年4月，增产时间表已经被数度推迟。OPEC+2月份原油产量增加了36.3万桶/日，达到4,101万桶1日，其中哈萨克斯坦增幅最大。OPEC+计划从4月开始增产13.8万桶/日，以逐步结束最近一轮减产行动，而2月产量增幅是这一规模的两倍还多。OPEC数据还显示其他一些OPEC+成员国，如阿联酋、尼日利亚和加蓬，产量也超过配额，但超出幅度较小。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开

5、始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：关税问题对需求影响负面，美加征关税综合税率高达54%，涵盖汽车等关键领域，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力。上周炼油厂原油日处理量减少19.2万桶，而产能利用率下降了1个百分点，降至86%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。中国原油加工增速加快，1-2月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1

6、%，增速比上年12月份加快1.5个百分点；日均加工202.0万吨，环比增长。而2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。需求端，关税问题对需求影响负面，加征关税综合税率高达54%，涵盖汽车等关键领域，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力。供应端影响较小，中国减少美国原油进口可能促使中东、俄罗斯等产油国填补市场空缺，改变国际原油供需