【华泰期货】原油月报：特朗普关税与欧佩克加快增产推动油价回落-250406（6页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 4 月 2 日，特朗普正式公布了其关税政策，加征关税的范围以及力度均超出市场预期，全球经济增长与国际贸易面临巨大的不确定性，市场担忧增加导致金融市场出现剧烈反应，美股、原油、铜、白银等风险资产均遭到大幅抛售，油价连续两个交易日跌幅超过 10%。除此之外，在 4 月 2 日的同一天，欧佩克宣布将在 5 月份加快增产，当月实施 41.1 万桶/日的产量配额调整，这相当于原计划每月增产 13.8 万桶/日的三倍，沙特与欧佩克的突然转向也让市场措手不及，加剧了油价下行压力。两个事件表面上毫无关联，但不能排除特朗普为了平衡关税带来

2、的通胀压力与沙特进行了政策协调的可能性（通过油价下行对冲其他商品加征关税带来的通胀压力）。此外，在本次关税政策中，前期预期较高的加拿大与墨西哥两国关税并未如期加征，同时特朗普也把包括原油、成品油在内的能源商品排除在关税之外，这显示了特朗普关税为了通胀也不得不做出一些妥协。值得注意的是，在美国对华加征高额关税后，中国迅速进行了反制并对所有美国进口商品加征关税，贸易战局势升温对市场带来的巨大的不确定性，贸易战除了冲击美国、中国、欧盟、日韩等主要经济体之外，对印度、越南、巴西等新兴经济体的影响也非常大，而在中国石油需求达峰之际，全球石油需求增长的主要来源就是南亚、东南亚、拉美以及非洲等发展中国家，特

3、朗普政策将对这类经济体的经济增长与石油需求产生明显的下行风险。策略策略 油价短期驱动向下，中期维持空头配置 风险风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供期货研究报告期货研究报告|原油原油月报月报 20252025-0404-0606 特朗普关税特朗普关税与与欧佩克欧佩克加快增产加快增产推动推动油价回落油价回落 研究院研究院 能源化工组能源化工组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3

4、049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/4/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6 目录目录 核心观点.1 特朗普关税与欧佩克增产超预期推动油价大幅下行.3 欧佩克限产政策出现转向，或基于多重因素考量.3 特朗普加码对伊朗与委内瑞拉的石油制裁，但对供应影响有限.4 图表图表 图 1:原油期货价格走势丨单位：美元/桶.3 图 2:原油期货月差走势丨单位：美元/桶.3 图 3:欧佩克原油出口量丨单位：千桶/日.4 图 4:欧佩克原油产量丨单位：万桶/日.4 图 5:俄

5、罗斯原油产量 VS 限产目标丨单位：百万桶/日.4 图 6:OPEC+原油产量 VS 限产目标丨单位：百万桶/日.4 图 7:伊朗原油发货量丨单位：千桶/日.5 图 8:委内瑞拉原油发货量丨单位：千桶/日.5 原油月报丨 2025/4/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 特朗普关税与欧佩克特朗普关税与欧佩克增产增产超预期推动油价大幅下行超预期推动油价大幅下行 4 月 2 日，特朗普正式公布了其关税政策，加征关税的范围以及力度均超出市场预期，全球经济增长与国际贸易面临巨大的不确定性，市场担忧增加导致金融市场出现剧烈反应，美股、原油、铜、白银等风险资产均遭到大幅抛售，油价连续两个交易日

6、跌幅超过 10%。除此之外，在 4 月 2 日的同一天，欧佩克宣布将在 5 月份加快增产，当月实施 41.1 万桶/日的产量配额调整，这相当于原计划每月增产 13.8 万桶/日的三倍，沙特与欧佩克的突然转向也让市场措手不及，加剧了油价下行压力。两个事件表面上毫无关联，但不能排除特朗普为了平衡关税带来的通胀压力与沙特进行了政策协调的可能性（通过油价下行对冲其他商品加征关税带来的通胀压力）。此外，在本次关税政策中，前期预期较高的加拿大与墨西哥两国关税并未如期加征，同时特朗普也把包括原油、成品油在内的能源商品排除在关税之外，这显示了特朗普关税为了通胀也不得不做出一些妥协。值得注意的是，在美国对华加征