【华泰期货】FICC日报：中国3月PMI继续回升，关注特朗普“对等关税”-250401（8页）.pdf

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1、FICC日报日报|20252025-0404-0101 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 中国中国3月月PMI继续回升，关注特朗普“对等关税”继续回升，关注特朗普“对等关税”市场分析市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩

2、张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”竞争等系列政策也值得关注。美国总统特朗普3月26日宣布将对所有非美国制造的汽车加征25%关税，且此前表示将在4月2日宣布“对等关税”（Reciprocal Tariff）。中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PMI产出指数为51.4，主要由政策和春旺季共同驱动。出口订单指数继续小幅走高，进口偏弱反映内需不足。两大价格指数回落，3月PPI抬升承压。后续需密切关注可能的政策加码和中美关系走向。海外滞胀概率上升。经济层面美国经济下行风险上升，美国就业市场和零售销售近期出现边际减量，且3月标普美国制造业PMI也揭示美国“抢进口”结束，购进价格上升未能向销售价格

3、传导施压美国企业利润，补库再度向去库切换。美联储3月维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿。会后美联储主席鲍威尔表示，关税导致通胀预期上调，但长期通胀预期稳定，经济衰退风险温和上升；目前市场预期年美联储还将降息两次。日本央行首次在一年内减少超长期债券购买，从2018年的加征关税经验来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，叠加德国3月21日正式通过“债务刹车”改革法案，并设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设，海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，黄金持续受益。商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁钢铁行业规范条件

4、（2025年版）、铜铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）；3月13日，发改委再度强调推动落后低效产能稳步退出，在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，当地时间24日，特朗普政府签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，这一关税举措导致国际油价冲高，油价短期受扰动支撑，但中期能源基本面供给偏宽松看待。特朗普威胁对俄石油征收25%-50%的二级关税，称计划与普京通话。特朗普还威胁伊朗，如果不与美国就核问题达成协议，美国将对伊朗

5、进行轰炸。农产品中关注豆棕价差的变化；此外关注中国反制加拿大关税对菜系的影响，加拿大作为我国最大的菜籽进口来源国，其占比高达96%。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。策略策略 商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-0404-0101 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 中国3月官方制造业PMI

6、为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。中国3月官方非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。（wind）据声明显示，日本央行将首次在一年多的时间里减缓对超长期债券的购买。日本央行将在第二季度每月购买4050亿日元的债券（10至25年），低于第一季度计划的4500亿日元。这是自去年1月以来，日本央行首次减缓超长期债券的购买。(华尔街见闻)当地时间3月30日，美国全国广播公司（NBC）与新闻界对话节目主持人称，美国总统特朗普在接受其电话采访时说，当俄罗斯总统普京“批评乌克兰总统泽连斯基领导地位的