祥鑫科技-新能源车电池箱体+车身件订单加速推动业绩高增-220624（21页）.pdf

《祥鑫科技-新能源车电池箱体+车身件订单加速推动业绩高增-220624（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《祥鑫科技-新能源车电池箱体+车身件订单加速推动业绩高增-220624（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 34.60 元 目标价格（ 人民币） ：44.39 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.53 已上市流通 A 股(亿股) 0.77 总市值(亿元) 53.10 年内股价最高最低(元) 34.60/17.74 沪深 300 指数 4395 深证成指 12686 陈传红陈传红 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030001 邱长伟邱长伟 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521010003 新能源车新能源车电池箱体电池箱体+ +车身件车身件订单订单加速加速推动推

2、动业绩业绩高增高增 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,839 2,371 3,824 5,224 6,724 营业收入增长率 15.17% 28.89% 61.30% 36.61% 28.71% 归母净利润(百万元) 162 64 195 358 519 归母净利润增长率 6.85% -60.34% 203.76% 84.17% 44.74% 摊薄每股收益(元) 1.072 0.418 1.268 2.336 3.381 每股经营性现金流净额 0.79 -0.09 1.13 1.77 2.

3、99 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.63% 3.38% 10.18% 16.86% 21.29% P/E 29.94 60.42 27.28 14.81 10.23 P/B 2.58 2.04 2.78 2.50 2.18 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司专注精密冲压件模具和金属结构件。公司专注精密冲压件模具和金属结构件。公司主要为汽车、通信等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件，2021 年收入 23.7 亿元，其中新能源车收入占比 39%，储能收入占比 8%。 动力电池箱体高速增长，公司进入多家头部电池企业动力电池箱体高速增长，公司进入多家头部电池企业。动力电池箱

4、体单车价值量约 4000-5000 元，伴随着新能源车渗透率提升快速增长，预计 25 年国内和全球市场空间分别为 473 亿元和 900 亿元，2021-2025 年复合增速34%。公司具有先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW 搅拌摩擦焊、SPR 自冲铆接、FDS 热熔自攻丝、MIG 焊、铝点焊等，公司 2020 年起进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业的供应链，2021 年收入 1.56 亿元，仅 22 年 1-3 月，公司新增订单 30-35 亿元（项目生命周期为 2-8 年） ，收入将快速增长。 依托埃安等客户，新能源车身件快速增长依托埃安等客户，新能源车

5、身件快速增长。公司新能源车身件客户包括广汽埃安、比亚迪、小鹏、蔚来等客户，单车价值量最高可达 4000 元，包括座椅骨架、滑轨、A 柱、B 柱等，2019-2021 年收入分别为 2.9/4.2/7.5 亿元，伴随下游客户销量增长，预计新能源车身件 21-24 年收入复合增速为 34%。 原材料涨价原材料涨价影响逐步消减影响逐步消减，净利率进入上升通道。，净利率进入上升通道。公司铝材+钢材成本占营业成本的 30%左右，受原材料涨价影响，公司 21 年 毛利率下降至 16%（12-19 年在 25%左右） ，净利率下降至 2.7%（公司 12-19 年净利率约10%） 。随着 22 年价格联动机

6、制的建立，预计公司毛利率和净利率有望恢复，2022Q1 净利率 4.5%，环比 2021Q3/Q4 的 1.22%/ 1.08%有所提升，预计 2022-2024 年净利率分别为 5.4%/7.1%/7.9%。 投资建议投资建议和估值和估值 预 计 公 司22-24 年 净 利 润 分 别 为1.9/3.6/5.2 亿 元 ， 同 比 增 长204%/84%/45%。公司动力电池箱体和车身结构件进入多家头部电池和新能源车企，单车价值量接近 1 万元，收入迎来高速增长，参照可比公司，给予公司 2022 年 35 倍 PE，对应目标价 44.39 元/股，给予“买入”评级。 风险风险 大宗商品单边