家电行业：拐点之上复苏之中把握细分赛道成长红利-220623（50页）.pdf

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1、- 1 -拐点之上，复苏之中拐点之上，复苏之中把握细分赛道成长红利把握细分赛道成长红利2022.6.23证券研究报告证券研究报告 | 策略策略研究研究报告报告消费品消费品| 家电家电史晋星史晋星S1090522010003陈东飞陈东飞S1090519070001彭子豪彭子豪研究助理研究助理- 2 -摘要摘要重视疫情后的家电版块投资机会重视疫情后的家电版块投资机会，把握国内需求复苏主线把握国内需求复苏主线，挖掘海外需求韧性及企业挖掘海外需求韧性及企业竞争力突出的品牌出海机会竞争力突出的品牌出海机会，捕捉细分赛道行业红利和公司经营周期共振的业绩高增捕捉细分赛道行业红利和公司经营周期共振的业绩高增个

2、股机会个股机会。 家电版块当前处于底部区间家电版块当前处于底部区间。家电版块及龙头公司当前处于历史估值底部区间，机构持仓比例处于历史低位，前期对版块的收入影响较大的疫情冲击、以及盈利能力压制较明显的大宗原材料等因素当前均处于改善之中，版块有较强的修复基础。 内销需求有望复苏内销需求有望复苏，高景气细分赛道延续高增高景气细分赛道延续高增，外销需求韧性较强外销需求韧性较强。内销：疫情后前期积压的需求释放，叠加消费补贴+稳增长政策加码，需求有望快速修复，重点方向主要为（1）大厨电、白电等耐用品；（2）以扫地机/洗地机为代表的清洁品类、以智能投影仪/激光电视为代表的视听娱乐品类、以洗碗机/空气炸锅/空

3、气净化器/按摩仪为代表的品质生活类电器；外销：海外耐用品支出韧性较强，随着下半年增长基数回归常态，预计全年家电消费支出维持正增长。 细分领域复苏近况：细分领域复苏近况：1）扫地机器人：在新品催化和技术升级的共同驱动下，行业5月实现高增，头部品牌市占率进一步提升，石头科技Q2经营拐点已现、科沃斯22H2迎来布局时点；2）投影仪：行业在疫情冲击、芯片紧缺等多因素不利影响下保持较快增长，行业爆发特征明显，疫情后有望延续高增；3）小厨电：传统小厨电高基数因素逐渐消退，行业延续弱复苏，产品均价进一步提升；品类层面，新兴小厨rUaXsU8ZkUgYiXtVdUnMaQaO6MtRnNnPtRfQmMrPi

4、NmOsNbRqRqQuOqRrPxNtOtM- 3 -摘要摘要电品类崛起，以空气炸锅、电蒸锅、咖啡机等为代表持续放量；渠道层面，新的一轮渠道红利释放，以抖音、快手为代表的社交电商渠道占比快速提升，企业端进一步推进直营化，驱动厨房及个护小家电行业加快复苏；4）白电及大厨电：疫情下的挤压需求延后释放，叠加稳增长政策发力，地产需求修复，行业需求有望改善。 投资建议投资建议：1）家电出海：石头科技、科沃斯、九号公司、JS环球生活、VesYnc；2）国货崛起：极米科技、光峰科技、飞科电器、苏泊尔；3）耐用厨电：亿田智能、火星人、老板电器；4）智慧家庭：美的集团。 风险提示风险提示：终端需求不及预期、地

5、产需求不及预期、原材料成本及汇率大幅波动、疫情防控不及预期、竞争加剧。- 4 -重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标- 5 - 一一. . 上半年复盘（行情上半年复盘（行情/ /业绩业绩/ /资金资金/ /估值）估值） 二二. . 国内消费刺激国内消费刺激& &稳增长，海外家电需求韧性稳增长，海外家电需求韧性 三细分领域近期的复苏情况三细分领域近期的复苏情况 四四投资建议投资建议目录目录- 6 -一、行情回溯一、行情回溯外因：外因：美联储缩表、俄乌战争推升通胀，引发地缘政治风险，成长股估值收缩内因：内因：国内疫情防控升级，房地产去杠杆，科技公司反垄断，可选消费冲击回调- 7 -数据来源：W

6、ind，招商证券，截至2022/06/161.1 1.1 行情：家电跑输大盘，仅小家电跑赢沪深行情：家电跑输大盘，仅小家电跑赢沪深300300 今年以来，截至2022/06/16，CS家电累计下跌1.3%，同期沪深300指数累计下跌13.6%，分板块来看，小家电黑色家电照明电工白色家电厨房电器，但未有版块取得正收益；仅小家电跑赢沪深300指数2022年初至今：家电板块涨幅排名第二十一-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%沪深300家电白色家电黑色家电小家电厨房电器照明电工及其他-40%-30%-20%-10%0%