【东海期货】东海原油聚酯周度策略：油价小幅反弹，化工需求恢复暂仍有限-250324（17页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 油价小幅反弹，化工需求恢复暂仍有限 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-3-24 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 长期中枢下移，短期反弹 短期震荡 逻辑 伊朗制裁力度提升，叠加中东以哈局势再度紧张，地缘风险溢价小幅回归。叠加本周成品油库存超预期去化，显示近期需求并无太大问题。OPEC+七国再度提

2、交补偿减产方案，4月增产量部分抵消，短期供需情况无虞，油价小幅反弹，但结构并未有明显转强，反弹空间或有限。短期PTAP基差-10左右，下游开工仅提升0.2%至91.7%，下游产销仍然偏低，短期驱动有限。4月后检修逐渐结束，终端订单有回落风险，去库不定，PTA短期触及前低，价格跟随原油反弹，但反弹空间仍需观察。端订单恢复缓慢，但EG短期发货持续增加，叠加近期煤制大装置开工有恙，以及煤价触底，EG盘面触及前低，短期反弹可期，但持续回升空间目前仍有限，后期关注终端订单情况以及煤制装置开工恢复力度。策略 宽幅震荡，暂时观望 等待低多时点 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加

3、拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：制裁风险短暂回归，油价短期稳定 聚酯：终端订单见顶，成本支撑带动小幅反弹 01 02 主要内容 结构总体稳定，WTI溢价回落 数据来源：钢联，东海期货研究所 结构基本稳定，也显示出近期上行驱动仍然有限，而前期缩小的B-W价差近期明显停滞，WTI受到地区性关税导致供应担忧的影响减弱后，短期溢价再度回吐。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.500.000.501.001.5018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.00

4、1.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03美国需求尚可，库存超预期去化 美国原油出口 美国进口量 美国需求近期尚可，成品油库存超预期去化，叠加近期亚太等地需求回升，以及转移采购

5、需要，出口明显增加，导致原油库存近期保持稳定，成品油库存明显走低。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润保持中性稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期保持稳定，总体仍然保持中性，利润水平支持现货采购节奏尚可，并无

6、崩塌风险。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油累库压力有限，成品油超预期去化 数据来源：钢联，东海期货研究所 需求淡季，原油库存累库压力有限，叠加近期成品油去化超预期，需求水平仍然尚可，油价近期现货中性，基本面并无崩塌压力。主要消费地原油库存情