【东证期货】国债期货量化系列九：国债期货久期中性利率曲线策略-250327（13页）.pdf

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1、金金融融工工程程重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。深度报告深度报告金融工程金融工程国债期货量化系列九：国债

2、期货量化系列九：国债期货久期中性利率曲线策略国债期货久期中性利率曲线策略Table_RankTable_Rank报告日期：报告日期：2 202025 5 年年 3 3 月月 2727 日日主要内容主要内容国债期货久期中性利率曲线策略收益稳健，策略最大的缺点在于对滑点影响比较敏感，尤其是当市场波动较小时，跨品种套利的策略空间存在战胜不了滑点的风险，该策略的最大优势则在于其在市场发生较大波动时策略的收益空间与确定性较大，是期货择时策略亦或现券多头策略波动风险的有利对冲器。在今年一季度的市场调整中，期债择时策略普遍受到较大不利影响，净值出现较大幅度回撤，而久期中性跨品种套利与期债择时策略叠加后，今年

3、仍稳定录得正收益，2025 年一季度最大回撤仅 0.8%。所谓国债期货久期中性利率曲线策略即基于国债期货任两个品种根据久期中性配对进行组合构建的套利策略，通过动态调整配比使组合尽可能满足动态久期中性的要求，进而在去除单边风险的基础上获取套利收益。国债期货的久期中性跨品种套利策略的收益来源主要由两个方面构成，一是利率曲线波动，二是基差 Carry 收益，因而我们将跨品种套利策略拆分为预测利率曲线的现券净价久期中性价差和结合基差影响的期债久期中性价差两个子策略构建。基于国债期货四个品种，我们分别构建中短久期组合（TS-T）与中长久期组合（T-TL），因子贡献来看，TS-T 组合受到基差、量价、利率

4、曲线与机构行为因子的共同影响，T-TL 组合则受到基差影响较弱，主要受到量价、利率曲线与机构行为因子的影响。策略效果方面，TS-T 久期中性套利策略 2021年至今样本外滚动净值夏普率 1.31，卡玛比率 1.95，年化收益 4%，最大回撤 2%；T-TL 久期中性套利策略 2023 年至今样本外滚动净值夏普率 0.8，卡玛比率 0.96，年化收益 6.6%，最大回撤 6.9%。分年度来看，两个组合样本外净值每年度夏普均为正，TS-T 组合净值分年度表现较为稳定，T-TL 组合波动相对更大。风险提示风险提示量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。王冬黎王冬黎金融工程首席分析师金融工程

5、首席分析师从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email：扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序金融工程-深度报告 2025-03-272期货研究报告目录目录1.1.主要内容主要内容.4 42.2.久期中性组合构建与影响因素分析久期中性组合构建与影响因素分析.4 43.3.久期中性策略建模久期中性策略建模.6 63.1.策略因子池策略因子池.63.2.策略构建策略构建.73.3.策略效果分析策略效果分析.84.4.择时策略与跨品种策略叠加择时策略与跨品种策略叠加.10105.5.风险提示风险提示.1111金融工程-深度报告 2025-03-273期货研究报告图表目录图表目录

6、图表图表 1 1：国债期货与现券净价久期中性做陡曲线组合累计价差：国债期货与现券净价久期中性做陡曲线组合累计价差.5图表图表 2 2：国债期货跨品种久期中性价差影响因素可拆分为利率曲线影响和基差：国债期货跨品种久期中性价差影响因素可拆分为利率曲线影响和基差 CarryCarry 影响影响.5图表图表 3 3：国债期货跨品种久期中性价差与基差长期趋势正相关：国债期货跨品种久期中性价差与基差长期趋势正相关.6图表图表 4 4：国债期货跨品种久期中性策略因子池：国债期货跨品种久期中性策略因子池.7图表图表 5 5：跨品种久期中性套利时序策略净值（：跨品种久期中性套利时序策略净值（TS-TTS-T）.