【国信期货】铁合金半年报：铁合金8月或冲高回落-250727（13页）.pdf

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1、国信期货研究国信期货研究 /Page Page 1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：李文婧 从业资格号：F3069340 投资咨询号：Z0015101 电话：021-55007766-305162 邮箱： 国信期货铁合金半年报国信期货铁合金半年报 铁合金铁合金 8 8 月或冲高回落月或冲高回落 20202525 年年 7 7 月月 2727 日日 主要结论主要结论 7 月铁合金价格出现了明显的上涨，究其原因，一方面由于上半年铁合金价格大幅下跌，铁合金冶炼生

2、产利润普遍不佳，锰硅、硅铁产量到 6 月均达到低位，市场出现了一定的供需缺口。另一方面，上半年铁合金下跌的主逻辑在于成本塌陷，煤电价格下行后铁合金成本有所回落且市场预期成本会继续下降，7 月进入煤电旺季，煤价企稳上行，且煤电价格继续下行的一致性预期也得到了扭转，致使铁合金价格大幅上涨。展望 8 月，对于锰硅来说，锰矿没有出现瓶颈，从目前的上海钢联的锰矿发运数据推算 8 月锰矿到港会明显增加，冶炼端来看，锰硅冶炼产能严重过剩，且行业也在发生颠覆性的变革，简言之，产能增加且生产技术提高后生产成本趋于下行。因此在 7 月锰硅上涨后，产业链利润得到修复。8 月见顶回落的概率有所增加。对于硅铁来说，从当

3、前的供需来看，伴随价格回暖，硅铁供给有所恢复，需求持稳，随着煤炭旺季到来，用煤旺季叠加煤炭进口减少，成本塌陷的情况也有所改善。但未来价格走势总体仍然围绕能源价格震荡为主。由于新能源装机量不断上升挤压煤电需求，动力煤供需仍然不佳拖累硅铁，8 月市场可能冲高回落为主。铁合金铁合金 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申

4、明：国信期货研究国信期货研究 /Page Page 2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一、一、市场行情回顾市场行情回顾 2025 年 7 月锰硅价格上涨。截至 2025 年 7 月 25 日主力合约从 5642 元/吨上涨至 6414 元/吨，涨幅13.7%。从基本面供需来说，2025 年上半年锰硅从过剩到年中转为短缺，锰矿从短缺转为 5、6 月过剩；但由于锰矿发运先于锰矿到港，从目前发运来看，7 月锰矿预计到港会再度减少，7 月市场面临锰硅、锰矿均有缺口的情形。2025 年上半年锰硅走势偏弱的另一个原因在于煤电的下行

5、，由于煤炭保供政策，国内动力煤产量增长，而煤炭需求端却受到新能源发电增长的挤压，火电需求一般，导致了煤炭价格偏弱，但 7 月后煤电进入旺季，抬升了锰硅成本也使得价格上行。图：锰硅期货指数日 K 线 数据来源：博易大师 国信期货 2025 年 1 月锰硅因锰矿消息刺激上涨后，钢厂钢招延后，2 月招标后价格下跌后给予定价，面对突然上涨的锰硅，大钢厂招标后迟迟不定标，价格下跌后，主流钢厂定标 6500 元/吨，3 月定标较早，但 4 月随后定标延后，跌破 6000 元/吨至 5950 元/吨，5 月钢厂定标 5850 元/吨，跌势持续但跌幅趋缓，6 月钢厂定标 5650 元/吨，大幅下行，但定标早于

6、前月，7 月钢招明显转暖，钢厂定价 5850 元/吨。钢厂需求有一定的刚性。期货基差方面，7 月伴随期货上涨，基差迅速回落。图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨）国信期货研究国信期货研究 /Page Page 3 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨）2023年2024年2025年 数据来源：Wind 国信期货 截至 2025 年 7 月 25 日，硅铁期货主力合约 7 月上涨 15.38%至 6166 元/吨。2025 年 16 月硅铁价格震荡下行，6 月有企稳见底迹象稍