光库科技-激光器业务稳健增长铌酸锂业务空间广阔-220623（26页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 光库科技（光库科技（300620）通信 激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔 投资要点：投资要点： 光纤激光器件技术实力雄厚，业务营收稳健增长光纤激光器件技术实力雄厚，业务营收稳健增长 公司深耕光纤激光器件市场二十年，技术和产品实力领先，客户基础稳固。公司不仅产品品类齐全，而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断，市场占有率行业领先。目前公司自主研发的6kW合束器、1.5kW光纤光栅、500W隔离器、6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。 铌酸锂调制器业务高速增长，相干市场空间广

2、阔铌酸锂调制器业务高速增长，相干市场空间广阔 公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测，600G及以上相干光模块DSP市场，2021-2027年CAGR高达40.06%。 近年来持续发布股权激励计划，有效推动业绩增长近年来持续发布股权激励计划，有效推动业绩增长 公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划，均超额完成了股权激励考核目标。2022年的股权激

3、励计划设置了多维度的考核目标，对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求， 覆盖了中层管理人员及核心技术 （业务）人员，是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。公司历次股权激励有效提升了员工积极性，体现良好的治理水平。 盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 公司光纤激光器业务技术优势明显，铌酸锂调制器业务成长空间广阔。我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元， 对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%，归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元，对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%，EPS分别为1.01/1.33/1.

4、79元/股，3年CAGR为31.03%，对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元，结合相对估值和DCF估值结果，给予2022年45倍PE估值，目标价45.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示：提示：系统性风险、市场竞争加剧风险、需求不及预期风险、新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元） 492 668

5、868 1,170 1,621 增长率（%） 25.80% 35.84% 30.05% 34.72% 38.59% EBITDA（百万元） 110 163 215 281 379 净利润（百万元） 59 131 166 218 294 增长率（%） 2.99% 120.94% 26.65% 31.76% 34.81% EPS（元/股） 0.36 0.80 1.01 1.33 1.79 市盈率（P/E） 91.27 41.31 32.62 24.76 18.36 市净率（P/B） 3.85 3.52 3.28 3.00 2.70 EV/EBITDA 33.67 47.68 21.43 16.16

6、 11.83 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 6 月 23 日收盘价 证券研究报告 2022 年 06 月 23 日 投资投资评级评级： 行行 业：业： 通信设备通信设备 投资建议：投资建议： 买入买入 当前价格：当前价格： 32.93 元 目标价格：目标价格： 45.45 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 164/160 流通 A 股市值（百万元） 5,268 每股净资产（元） 9.35 资产负债率（%） 13.25 一年内最高/最低（元） 57.18/22.01 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S059052