优利德-综合性测试测量仪器企业向中高端进发-220623（16页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 26.80 元 目标价格（ 人民币） ：40.64 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.10 已上市流通 A 股(亿股) 0.39 总市值(亿元) 29.59 年内股价最高最低(元) 38.52/21.11 沪深 300 指数 4271 上证指数 3267 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 李嘉伦李嘉伦 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522060003 综合性测试测量仪器企业，向中高端进发综合性测试测量仪器企业，向中高端进发

2、公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 886 842 1,113 1,351 1,617 营业收入增长率 63.98% -4.90% 32.22% 21.33% 19.66% 归母净利润(百万元) 147 109 150 195 241 归母净利润增长率 175.95% -26.04% 37.59% 30.09% 23.80% 摊薄每股收益(元) 1.782 0.988 1.355 1.762 2.182 每股经营性现金流净额 2.78 -0.33 1.99 2.35 2.74 ROE(归属母公司

3、)(摊薄) 35.57% 11.45% 14.03% 15.99% 17.17% P/E 15.04 27.12 19.78 15.21 12.28 P/B 5.35 3.10 2.78 2.43 2.11 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 疫情造成业绩波动不改疫情造成业绩波动不改高增趋势，产能大幅扩充后续业绩有望继续保持高增高增趋势，产能大幅扩充后续业绩有望继续保持高增长长：公司为国内知名仪器仪表品牌，产品型号超过 1000 个，17-20 年营收、归母净利润 CAGR 分别为 30.24%、74.95%，2021 年在疫情导致的测温产品波动下公司营收同比下滑 4.90%，但

4、非测温产品 2021 年收入仍保持了约 42%高增长。公司 IPO 募投项目一方面拓展公司目前全球营销网络，协助公司中高端产品推广；一方面建设 720 万台年产能，公司新建产能在22 年逐渐爬坡贡献收入，21 至 24 年公司营收有望保持 24%CAGR 增长。 针对针对三大三大发展发展主线主线加大研发投入加大研发投入，新品新品有望不断落地向中高端突破有望不断落地向中高端突破：公司目前三大发展重点为测试仪器、电力及高压、热像仪，公司一方面加大研发投入，2021 年研发人员 206 人同比增长约 56%，一方面构建了有针对性的研发架构。以测试仪器为例，2021 年公司通过设立子公司吉赫科技，在

5、2GHz带宽及以上的示波器与高速探头加大研发投入，同时参股精鹰光电布局光电核心元器件开发。2021 年公司发布 100 个系列新品，2022 年公司计划再发布 108 个系列新品，目前示波器、频谱分析仪、波形发生器等测试仪器新品不断落地，下半年 2GHz 示波器、26.5GHz 频谱分析仪等中高端产品有望发布。 营销营销网络网络、解决方案加持解决方案加持，公司公司新品有望快速落地推广新品有望快速落地推广： 公司目前在国内外各拥有约 100 家经销商，覆盖国内外主流电商平台，构建了覆盖 80 个国家和地区的全球营销网络并与大量客户保持长时间合作。同时考虑公司目前面向新能源汽车行业、光伏电站设施运

6、维、工业场景等打造了丰富的解决方案，我们认为公司新品将与现有丰富的营销网络、产品布局形成较强协同效应，做到新品快速落地推广。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 22 至 24 年实现归母净利润 1.50/1.95/2.41 亿元，对应当前PE20X/15X/12X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升，给予未来 6-12 个月目标价 40.64 元，对应 2022 年 PE 30X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险 产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。 0204060801001201