【宏源期货】有色金属周报（氧化铝与电解铝及铝合金）：国内反内卷政策预期转向供需偏松现实 传统消费淡季累库预期抑制国内铝价-250729（36页）.pdf

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1、有色金属周报有色金属周报(氧化铝与电解铝及铝合金氧化铝与电解铝及铝合金)国内反内卷政策预期转向供需偏松现实国内反内卷政策预期转向供需偏松现实 传统消费淡季累库预期抑制国内铝价传统消费淡季累库预期抑制国内铝价20252025年年0707月月2 29 9日日宏源期货宏源期货 金属金属研究团队研究团队王文虎（从业资格证号：王文虎（从业资格证号：F03087656F03087656，投资咨询从业资格证号：，投资咨询从业资格证号：Z0019472Z0019472）董晓妮（从业资格证号：董晓妮（从业资格证号：F0287405F0287405，投资咨询从业资格证号：投资咨询从业资格证号：Z0017234Z0

2、017234）张张 蕾（从业资格证号：蕾（从业资格证号：F03086068F03086068，投资咨询从业资格证号：，投资咨询从业资格证号：Z0019377Z0019377）清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(下降)，或使国内铝土矿7月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松；山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧

3、化铝7月生产量环比增加，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左右；南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），国家电投集团几内亚铝业项目二期120万吨氧化铝产能25年3月正式启动建设，或使海外氧化铝7月生产量环比增加；投资策略（氧化铝）投资策略（氧化铝）：进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，但因国内反内卷政策乐观预期初现缓和，国内氧化铝供需预期偏松，或使氧化铝价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注3000-3200附近支撑位及3500-3800附近压力位。氧化铝电解铝洛阳伊川豫港

4、龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，或使国内电解铝7月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为16650元/吨左右；南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa因停电致位于西班牙San Ciprin的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能停产（当前产能开工率分别为6%和50%），

5、使国内电解铝7月进口量环比增加；中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒、铝杆7月生产量或环比减少；铝线缆产能开工率较上周下降；铝型材、铝箔、铝板带产能开工率较上周持平。投资策略（电解铝）投资策略（电解铝）：美联储9月降息预期概率升高，但因国内反内卷政策引导乐观预期初现缓和，传统消费淡季抑制下游需求预期，或使沪铝价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注20000-20300附近支撑位及21000-21500附近压力位，伦铝在2300-2500附近支撑位及2700-2800附近压力位。铝合金美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升

6、高，或使中国废铝7月生产量(进口量)环比增加(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购；中国原生铝合金日度完全生产成本为20550元/吨，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处高位，中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20100元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周下降；怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），中国再生铝合金企业7月原料（成品）库存量或环比增加（减少）；中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金7月进口