【国信期货】油脂油料月报：市场进入政策市 方向面临选择-250727（20页）.pdf

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1、国信期货研究国信期货研究 Page 1Page 1请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247183 投资咨询号：Z0000597 电话：021-55007766-305160 邮箱： 国信期货油脂油料月报 国信期货油脂油料月报 市场进入政策市 方向面临选择市场进入政策市 方向面临选择2025 年 7 月 27 日 2025 年 7 月 27 日 油脂方面，随着RINS价格的回升，美豆油生物柴油需求有望回升。目前市场等待EPA政策最后的确定、

2、实施。在此之前，市场震荡偏强运行。8月马棕油市场供大于求或将凸显，产量回升而出口疲软的状态或将凸显，库存压力仍在。当前市场交易的重心在于印尼市场，高企的生物柴油需求与产量的低预期仍将对市场有所提振。市场等待印尼相关政策支撑。如果政策有限，那么马棕油高位或有修正，一旦政策释放，马棕油仍有走高的可能。内盘油脂或将跟随国际油脂而动。8月国内油脂供给充裕，需求处于季节性低位。豆油库存或冲蛋白粕方面，国际方面，8月巴西大豆的出口以及升贴水的走势处于关键性的节点。美国与中国、欧盟等国的贸易谈判则成为关键所在，如果谈判能够达成协议，那么巴西大豆出口则面临与美豆争夺出口份额，升贴水也将回落。如果贸易情况依然严

3、峻，那么巴西大豆出口或继续高涨，升贴水高位运行延续。2025年8月美豆市场则面临更为复杂的市场环境。当前美豆优良率相对偏高，高单产的可能性较大，但部分地区仍处于高温低优良率局面下，8月美豆生长关键期仍有天气炒作的可能性。当下市场最为关注的是美豆出口的前景，8月历史同期都是新年度美豆出口销售高峰期，美国当前与各国的谈判，尤其是与中国的谈判结果至关重要。这将决定美豆新年度出口的调整空间。如果谈判乐观，出口担忧缓和，美豆或低位回升，如果谈判悲观，出口担忧加剧，美豆弱势震荡延续。8月国内豆粕供给相对充裕，市场需求也相对平稳。库存有见顶的可能。市场的变化体现在基差和价格方面。基差有望在8月底止跌，而连粕

4、市场3000支撑明显，后期能否走高主要看中美谈判的结果而定。如果缓和，连粕或先抑后扬。如果持续紧张，连粕则震荡走高。高回落、棕榈油累库加快，菜油库存或有回落。油脂油料 油脂油料 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page 2Page 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本

5、点石成金请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金第一部分 行情回顾 第一部分 行情回顾 7月CBOT大豆维持低位区间震荡，期价先抑后扬，价格重心略有回落。月初美豆种植面积报告低于市场预期，美国参议院大而美法案将禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请45Z税收抵免，美豆低位回升。随后美国政府再度向多国加征关税，这让美豆出口的前景堪忧，基金抛售加剧。美豆优良率持续高位运行，良好天气意味着高单产的可能性。USDA报告上调新旧作物库存，高于市场预期。多因素共振美豆震荡回落，主力合约一度跌破千元关口。美国与印尼达成协议，印尼或将加大采购美国农产品力度提振美豆，美国与日本达

6、成协议，8月初中美再度开启谈判，美豆对于未来出口担忧情绪缓和，期价止跌反弹，但仍未摆脱底部震荡区间。与之相比，国内连粕市场冲高回落。7月23日之前，连粕市场不断走高，空头持续减持推动价格。尽管国内豆粕现货累库加快，库存超过100万吨，各地基差纷纷回落。但巴西升贴水的持续走高以及市场对于四季度进口大豆供给不足的担忧提振连粕持续走高。7月23日，随着农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会的召开，豆粕远期需求或有下滑的可能，我国再度采购阿根廷豆粕，连粕高位回落。多头平仓打压市场。整体而言连粕价格重心已经抬升。7月国际油脂震荡走高，美豆油、马棕油先后领涨市场。月初美国众议院、参议院先后通过包括45