【华联期货】原油周报：基本面支撑，油价看涨-250727（28页）.pdf

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1、华联期货华联期货原油原油周报周报基本面支撑，油价看涨基本面支撑，油价看涨2025072720250727黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国商业原油和汽油库存下降，因需求及出口强劲，馏分油库存则增加。美国商业原油库存减少320万桶，至4.190亿桶，此前市场预期为减少160万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加45.5万桶。当周美国原油出口量增加33.7万桶

2、/日，至386万桶1日，美国原油净进口量减少74万桶/日。美国汽油库存减少170万桶，至2.311亿桶，此前市场预期为减少90万桶。美国包括柴油和取暖油的馏分油库存增加290万桶，至1.099亿桶，此前市场预期为减少110万桶。供应：上周美国原油产量维持在1330万桶/日水平。OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月、5月、6月、7月、8月的产量将累计增加191.9万桶/日，相当于220万桶/日减产量的87%。此前

3、根据OPEC+公布补偿计划，从4月到2026年6月期间减产30.48万桶/日，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，补偿计划将在一定程度上抵消OPEC+其他成员国的增产。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际4-6月的产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是以伊冲突、俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：美国炼厂原油加工量增加8.7万桶/

4、日，至1.693.6万桶/日;美国炼厂产能利用率增加1.6个百分点，占总产能的95.5%，为自2023年6月以来最高水平。墨西哥湾沿岸炼油中心的产能利用率达到一年高点96.1%。美国汽油供应量增加478,000桶/日至897万桶/日，四周均值为881万桶/日，低于上年同期的927万桶/日。在季节性层面上，美国进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。6月份原油加工由降转增，规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%，日均加工207.5万吨；1-6月份，规上工业加工原油36161万吨，同比增长1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国

5、原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:中国原油加工同比增速大幅反弹，加工量上升至历史新高，国内原油需求大幅提振，支撑油价。供应端，OPEC+方面 8个产油国在4月至8月的产量将累计增加191.9万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的6月份OPEC+产量环比增加34.9万桶，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；6月份国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMa

6、rAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.10102.35103.10103.07102.66102.67102.98103.29102.17103.31103.53103.32102.50103.09104.49104.20104.27104.90104.84105.28105.12105.36105.85105.31Crude oil.76.0776.7177.2076.7476.0375.7776