万国数据-首次覆盖：中国第三方数据中心市场的领头羊规模持续扩张-220622（29页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 22 Jun 2022 万国数据万国数据

2、 GDS Holdings (9698 HK) 首次覆盖：中国第三方数据中心市场的领头羊，规模持续扩张 The Leader in Chinas Third-party Data Center Market with Continued Expansion of Scale: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$29.20 目标价 HK$40.17 MSCI ESG 评级 BBB 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced

3、by permission; no further distribution 市值 HK$42.54bn / US$5.42bn 日交易额 (3 个月均值) US$14.47mn 发行股票数目 1,524mn 自由流通股 (%) 66% 1 年股价最高最低值 HK$77.80-HK$19.08 注：现价 HK$29.20 为 2022 年 6 月 20 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.3% -21.9% -60.1% 绝对值（美元） 2.3% -22.3% -60.6% 相对 MSCI China 21.9% -0.7% -28.9% Tabl

4、e_Profit (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 7,819 9,343 11,165 13,287 (+/-) 36% 20% 20% 19% 净利润 -1,190 -1,335 -1,361 -1,267 (+/-) n.m. n.m. n.m. n.m. 全面摊薄 EPS (Rmb) -0.78 -0.88 -0.89 -0.83 毛利率 23% 22% 22% 23% 净资产收益率 -4.6% -5.4% -5.7% -5.4% 市盈率 n.m. n.m. n.m. n.m. 资料来源：公司信息, HTI (Please se

5、e APPENDIX 1 for English summary) 中国第三方中国第三方IDC运营商市场的领头羊。运营商市场的领头羊。公司IDC业务始于2001年，核心业务为托管服务，并有托管管理服务和云管理两项增值服务。万国数据在国内拥有丰富的数据中心资源，T3+等级数据中心位于主要核心城市，客户几乎覆盖中国所有大型互联网公司、云计算厂商以及大型金融机构等。截止 2022 年 Q1，客户数 773 家，数据中心总能力 66.04 万平方米，储备 46.43 万平方米（100%带有能耗指标），已使用面积 33.2 万平方米。其中，总签约面积 57.5万平方米，较去年同期同比增长 24.5%，已

6、签约率为 95.24%，机房总使用率为 67.4%，其规模处于第三方市场绝对领先地位。 PUE 政策日趋严格，进一步利好大型数据中心运营商。政策日趋严格，进一步利好大型数据中心运营商。PUE（Power Usage Effectiveness）是衡量数据中心能耗效率的重要指标。2021 年，工信部、发改委相继发布了关于绿色数据中心建设的多个指导性政策和实施方案，比如国家发改委等部门联合发布的关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗，新建大型、超大型数据中心的 PUE 不超过 1.3，到 2025 年数据中心PUE 普遍不超过 1.5