【铜冠金源期货】工业硅半年报：光伏步入去产能，工业硅企稳回升-250718（18页）.pdf

1、 工业硅工业硅半半年年报报 敬请参阅最后一页免责声明 1/18 20202525 年年 7 7 月月 1818 日日 光伏光伏步入去产能步入去产能，工业硅工业硅企稳回升企稳回升 核心观点及策略核心观点及策略 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301

2、 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 美国关税政策阴霾笼罩全球，对全球经济增长带来美国关税政策阴霾笼罩全球，对全球经济增长带来挑挑战战，特朗普上台后的制造业回流及重振传统石化能源，特朗普上台后的制造业回流及重振传统石化能源体系的愿景将拖累全球光伏行业发展。下半年我国制体系的愿景将拖累全球光伏行业发展。下半年我国制造业有回归扩张趋势，反内卷会议造业有回归扩张趋势，反内卷会议积极积极推动光伏行业推动光伏行业有效去产能，促进企业提质增效，有效去产能，促进企业提质增效，而财政和货币的双而财政和货币的双向发力向发力将继续为中国经济注入活力，将继续为中国经济注入活力

3、，中央将坚持中央将坚持做大做大做强内循环做强内循环体系，驱动科技创新和高质量发展。体系，驱动科技创新和高质量发展。供应方面，供应方面，上半年上半年新疆新疆地区产量承压运行，川滇地区地区产量承压运行，川滇地区枯水期产量极低，内蒙和甘肃新投产产能释放有限，枯水期产量极低，内蒙和甘肃新投产产能释放有限，全国开炉数承压回落。在国家反内卷会议要求下，下全国开炉数承压回落。在国家反内卷会议要求下，下半年后光伏去产能将进入加速期，预计半年后光伏去产能将进入加速期，预计 20252025 年全年产年全年产量将下降至量将下降至 380380 万吨，环比万吨，环比去年去年减少减少 22%22%左右。左右。需求方面

4、，需求方面，反内卷会议强调反内卷会议强调光伏行业推进光伏行业推进淘汰落后产淘汰落后产能脱离恶性竞争，能脱离恶性竞争，由于由于下游电池和组件市场下游电池和组件市场将减产降将减产降负运行负运行，而终端地面电站装机量、光伏玻璃产量都将，而终端地面电站装机量、光伏玻璃产量都将大幅下滑大幅下滑，上游硅料上游硅料将进入被动收缩周期将进入被动收缩周期；有机硅受；有机硅受成本挤压和需求下滑的双重压力下成本挤压和需求下滑的双重压力下难有提价空间难有提价空间；而而铝合金受房地产竣工及基建投资减速影响产量铝合金受房地产竣工及基建投资减速影响产量或或难有难有反弹空间，预计反弹空间，预计 20252025 年年我国我国

5、工业硅的总消费量环比去工业硅的总消费量环比去年将下降年将下降 5%5%左右。左右。预计预计下半年在光伏行业过剩产能逐渐出清的背景下，下半年在光伏行业过剩产能逐渐出清的背景下，工业硅的供求格局将迎来较大工业硅的供求格局将迎来较大改观改观，国内制造业将回，国内制造业将回归扩张区间，期价整体或进入企稳上行的周期。预计归扩张区间，期价整体或进入企稳上行的周期。预计20252025 年下半年工业硅的主要运行区间在年下半年工业硅的主要运行区间在 80008000-1050010500元元/吨。吨。工业硅工业硅半半年年报报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 目录目录 一、一、20252025 年上半年行情

6、回顾年上半年行情回顾 .4 4 二、宏观经济分析二、宏观经济分析 .5 5 1 1、做强内循环推进统一大市场，央行货币政策保持适度宽松做强内循环推进统一大市场，央行货币政策保持适度宽松.5 2 2、制造业、制造业 PMIPMI 边际扩张回升，反内卷会议强调重点行业去产能边际扩张回升，反内卷会议强调重点行业去产能.5 三、基本面分析三、基本面分析 .7 7 1 1、国内产量，新疆地区全年高位运行、国内产量，新疆地区全年高位运行.7 2 2、20252025-20262026 年国内新增产能投放明显放缓年国内新增产能投放明显放缓.9 3 3、国内库存维持高位，出口增速略有降温、国内库存维持高位，出