【广金期货】留意国际关税变动与生物柴油进程：山雨欲来，持重而行-250715（29页）.pdf

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1、客户服务/交易服务/结算交割/期现业务/咨询服务/研究报告/交易策略/管理咨询/资产配置/财富管理/主动管理/产品定制/基差贸易/仓单服务/保险+期货/场外衍生品/研究中心研究中心农产品小组农产品小组 苏航苏航 F03113318 Z0018777F03113318 Z0018777二、大豆市场概况二、大豆市场概况三、三、菜籽菜籽市场概况市场概况四、棕榈油市场概况四、棕榈油市场概况资料来源：Wind，wh6，Mysteel，广州金控期货研究中心u 2025年一季度，外盘美豆和国内豆粕豆油，起步于近5年区间的底部；主因是24/25美豆丰产叠加南美播种迅速。一季度以前，美豆油跟随BMD马棕油涨落，

2、但总体丰产而宽松。3月中，美生柴行业拟推动RVO义务量从30亿加仑涨至52亿，题材行情启动。u 2025年二季度，先是4.7一系列对等关税和中国等反制，而后5月和谈，到7月再议。当前7月初，美豆关税恢复3%，“贸易战”升贴水暂时消散；但后续风险仍存。25/26年度美豆平衡表，对比18/19年度，相同点是主动减产，不同点是 期末库存/预期压榨。u 蛋白粕的豆粕2509合约，油料供给和库存受到南美大豆保障，前期卖压出尽，目前区间磨底；豆粕2601看后续中美政策博弈。u 植物油的豆油2509合约，延续“与美豆油涨跌联动不紧密”和“波动小于豆粕”品种特征；豆油2601看中美、也看其他植物油。豆粕豆粕2

3、509-2509-美豆美豆2511 2511 行情走势图行情走势图豆油豆油2509-2509-美豆油美豆油2512 2512 行情走势图行情走势图印尼B40叠加季节效应拉涨全球油脂美豆丰产卖压显著对等关税内外背离首提2026 RVO义务量大增屡次推迟市场悲观EPA通过初稿中东地缘冲突对等关税内外背离南美上市施压现货油脂驱动 油料跟随资料来源：Wind，wh6，Mysteel，广州金控期货研究中心u 2025年上半年，菜粕2505、2509、2601的价格区间，均需要参考其与豆粕的合理价差。菜粕2505和2509受到20240903商务部“对加拿大菜籽反倾销调查”政策风险影响，一直显出价格升水，

4、豆菜粕价差于历年区间底部。但豆菜粕2601价差已回归历年平均。u 事件驱动上，20250308商务部“对加拿大菜粕菜油反歧视调查”带来了冲击，但加新总理也倾向于同中国修好。u 季节性行情上，6月前后加拿大菜籽商务库存走低，ICE菜籽和菜粕上涨；但其随后回升而告一段落。现焦点在新作的菜籽产量。u 20250308中国和加拿大处于“紧张期”，内外盘反向涨跌；但随着时间推移，目前中国和加拿大重归和解，内外盘同向。而且豆菜粕2601价差回归，预示着20240903“对加菜籽反倾销调查”很可能被时间治愈。菜粕菜粕2509-2509-加菜籽加菜籽2507 2507 行情走势图行情走势图菜籽油菜籽油2509

5、-2509-菜籽油菜籽油26012601 行情走势图行情走势图跟随棕榈油和豆油涨跌 本身题材较少3.8 涨幅小于菜粕资料来源：Wind，wh6，Mysteel，广州金控期货研究中心u 2024年11月至2025年1月，印尼B40主题阶段。先是印尼官方坚决言论叠加马来减产提前往年，大幅上涨；随后传印尼棕榈基金或将告罄、印尼1月官方推行B40执行且收缩补贴范围，显著回落。3月因斋月偏强，4月确认增产走弱，6月随美豆油走强。u 2024年全年，国内豆油-棕榈油价差持续小于0，国内机构已经逐渐接受，在未来棕榈油全球整体供不应求的可能性。u 2025年5月，国内豆棕油2509价差一度即将回归平水，但随着

6、中美经贸和谈等局势变化，又重回“深倒挂”。u 2025马来西亚大概率能稳住产量，印尼B40对本土消费拉动或小于去年刚提出政策时的预估值；中国、印度有棕榈油补库需求，但实际因价格偏高，补库力度仍有待观察；欧盟进口量确认下降，2025年底或将推行零毁林法案EUDR。棕榈油棕榈油2509-2509-马棕榈原油马棕榈原油2509 2509 行情走势图行情走势图豆油豆油2509-2509-棕榈油棕榈油25092509 行情走势图行情走势图斋月行情4月正常增产跟随美豆油印尼B40叠加季节效应拉涨全球油脂一、价格运行区间一、价格运行区间三、三、菜籽菜籽市场概况市场概况四、棕榈油市场概况四、棕榈油市场概况资料