【中信期货】金融衍生品策略日报：股市关注反内卷，债市曲线或走陡-250717（9页）.pdf

《【中信期货】金融衍生品策略日报：股市关注反内卷，债市曲线或走陡-250717（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【中信期货】金融衍生品策略日报：股市关注反内卷，债市曲线或走陡-250717（9页）.pdf（9页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-07-17股市关注反内卷，债市曲线或陡股指期货：“反内卷”盘降温，但政策继续加码股指期权：备兑防御为主国债期货：债市曲线陡股指期货，周三沪指震荡收平，小幅缩量，盘面反内卷主线降温，继续向TMT板块切换，但晚间国常会凸显政策“反内卷”决心。一方面，黄仁勋出席链博会，提出“AI的下一波浪潮将是机器人系统”，结合H20在华销售解禁，汽车行业领涨，阿里等AI概念股活跃。另一方面，反内卷和大金融出现明显降温，钢铁、银行、有色领跌，反内卷相关行业的商品价格结束连续上涨，结合产业端出现供给释放、套保热情重燃，或进入分歧阶段，同时银行在动量追涨后，出现资金拥挤释放。而晚间国

2、常会继续加码“反内卷”，重点围绕规范新能源汽车产业竞争秩序情况，要求“加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查”，落实账期承诺。另外，硅料行业高质量发展会议召开，严控企业开工率，严格限价，监督产品质量，因此“反内卷”决心或强化市场对政策加码预期。反内卷主线有望继续演绎，预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单，保有多头仓位。股指期权，昨日权益市场延续震荡走势，沪指微跌0.03%。期权方面，各个品种成交额回落11.55%，加权隐含波动率平均下降0.70%。细分来看，股指当月合约临近到期，隐含波动率在近月合约层面日内波动幅度较大，而远月隐波回落。情绪指标方面，持仓量PCR平均下降2

3、.12%。整体可以推断市场主要交易远月卖看涨，因此日度行情走势震荡，期权端建议备兑防御为主。国债期货，昨日国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，短端利率多数下行，而长端利率多数上行，曲线走陡。昨日，央行公开市场操作大额净投放，资金面有所转松，DR007加权平均利率下行约4BP至1.53%附近，对短端有所利好；而长端受到政府债供给以及风险偏好改善影响，整体走势偏谨慎，带动曲线走陡。后续来看，风险偏好改善对债市长端有所利空，而央行对资金面呵护态度仍在且大行持续买入短债，对短端有所利好，适当

4、关注曲线走陡。险因：1）微盘股踩踏；2）期权市场流动性不及预期；3）关税超预期；4）债券供给超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对

5、其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：“反内卷”盘降温，但政策继续加码（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-9.2点、-7.3点、-10.59点、-17.66点，较上一交易日变化0.26点、-0.27点、-0.04点、3.17点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于13.4点、2.4点、57点、71.6点，环比变化-3点、-2.8点、-2.2点、2.4点；（3）I

6、F、IH、IC、IM持仓分别变化-11467手、-6209手、-7629手、-18770手。逻辑：周三沪指震荡收平，小幅缩量，盘面反内卷主线降温，继续向TMT板块切换，但晚间国常会凸显政策“反内卷”决心。一方面，黄仁勋出席链博会，提出“AI的下一波浪潮将是机器人系统”，结合H20在华销售解禁，汽车行业领涨，阿里等AI概念股活跃。另一方面，反内卷和大金融出现明显降温，钢铁、银行、有色领跌，反内卷相关行业的商品价格结束连续上涨，结合产业端出现供给释放、套保热情重燃，或进入分歧阶段，同时银行在动量追涨后，出现资金拥挤释放。而晚间国常会继续加码“反内卷”，重点围绕规范新能源汽车产业竞争秩序情况，要求“