航空行业深度报告：全球市场恢复进度加快中国国际航班政策边际放松-220620（16页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 20 日 推荐推荐（维持）（维持） 航空航空行业行业深度深度报告报告 周期/交通运输 国内国内航空航空市场市场在在经历了经历了今年今年 3-5 月月的的低谷低谷后，后，暑期暑期有望迎来有望迎来快速快速复苏复苏。行业行业催催化化剂剂充分：充分：短期短期国内国内需求需求复苏复苏，中期中期国际国际线线稳步稳步开放开放。关注关注票价票价弹性弹性带来带来的的业业绩绩超预期超预期可能。可能。 否极泰来，否极泰来，国内国内复苏复苏趋势趋势确定确定，暑期暑期旺季旺季可期可期。今年 4 月，行业由于需求低谷、油价攀升、行业安全事故

2、、人民币贬值等一系列不利因素，复苏进程中断。复杂的内外状况导致了行业此次低谷的持续时间、影响范围超出过去两年，但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。2020 年疫情以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反弹，展现出国内需求韧性。6 月上海解封后，行业加速复苏，目前国内客运航班已突破 8000 班，相较谷底的 2000 多班，复苏强劲。若疫情没有大规模反复，国内需求有望在上海复苏的推动下快速恢复，暑期旺季可期。 欧美欧美国际线国际线复苏复苏强劲，强劲，中国中国国国际航班际航班政策政策出现出现边际边际放松放松。1）海外：进入 2022年，全

3、球民航客运市场加速复苏，亚太国家开启新一轮入境政策放松，欧美国际线需求已恢复至 2019 年七成以上；全球航空出行信心在加强，6 月全球运力有望恢复至 2019 年的八成以上。2）中国：近期国际航班政策边际放松，6 月部分航司获国际航班额度配置。 从目前国际航班数量来看， 恢复数仍然有限；但这次航班的恢复是由国常会指导、外交部、民航局等部门积极参与推动的，代表着对必要的人员往来需求的重视。预计国际线的开放将在保障防疫的要求下，有序、稳步进行。 积极积极关注关注票价票价弹性。弹性。我们预计需求将在 2022-23 年迎来重大反转，需求-供给增速或有 4 个百分点的差额。与此同时，2017 年以来

4、的票价市场化改革为机票价格积累了充足的向上弹性空间，参考美国今年以来的票价大幅上涨，中国短期国内需求快速复苏+中期国际需求复苏有望推动票价超预期上涨。 重视重视航空航空板块板块整体性整体性机会，机会，维持维持行业“行业“推荐推荐”评级。评级。推荐关注整个航空板块在接下来两年的行情，建议关注中国国航（601111.SH），基于其更大的国际航线占比将最受益于国际线的开放，以及其较好的收益品质；春秋航空（601021.SH），基于其低成本航空模式在中国市场的长期拓展空间，以及短期将受益于上海市场的复苏；南方航空（600029.SH），基于其受益于国内市场复苏和货运业务。 风风险提示：险提示：宏观经济

5、超预期下滑宏观经济超预期下滑；疫情影响疫情影响超预期；超预期；油价大幅上涨、油价大幅上涨、人民币人民币大幅贬值。大幅贬值。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 南方航空 6.71 -0.71 -0.37 0.21 -18.2 32.7 1.8 强烈推荐 春秋航空 49.95 0.04 -0.25 1.50 -200.9 33.2 3.5 强烈推荐 中国国航 10.19 -1.15 -0.77 0.26 -13.2 39.9 2.8 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比% 股票家数（

6、只） 127 2.7 总市值（亿元） 27433 3.4 流通市值 （亿元） 23631 3.5 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.3 3.4 8.4 相对表现 -2.3 16.4 24.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、 快递行业 5 月数据点评5 月快递单量同比增速转正，短期看好电商促销驱动作用2022-06-17 2、招商交运物流行业周报航运市场有所分化，持续关注油运行业2022-06-12 3、招商交运物流行业周报交通物流恢复进程良好，持续关注油运行业2022-06-05 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 肖欣晨肖欣晨 S1090