【正信期货】2025半年度铝产业策略报告：潮平岸阔，风正帆起-250712（26页）.pdf

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1、铝半年度报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 铝铝产业产业报告报告 潮平岸阔，风正帆起潮平岸阔，风正帆起 2025 半年度铝产业半年度铝产业策略报告策略报告 投资要点投资要点 宏观宏观+地缘地缘：下半年，宏观上重点关注美联储降息节奏，重要时间节点在 9 月议息会议；以及美国对外关税政策，当下关税政策来回变化，不确定性较大，对盘面价格影响也较大。铝土矿铝土矿：价格，重点在于进口几内亚铝土矿价格，随着几内亚各种保护主义政策，预计下半年铝土矿价格维持震荡，难以继续下跌，大致范围在 70-80 美元/吨；产量，重点在于几内亚出口量，在几内亚维持现有出口政策的情况下，国内铝土矿整体供应仍能

2、维持宽松，满足国内氧化铝冶炼需求，重要时间节点在 9 月几内亚国内选举，以及可能会出现的短期矿端政策变化。氧化铝氧化铝：核心仍在几内亚铝土矿供应，国内冶炼利润影响力提升。在几内亚铝土矿价格 70-80 美元/吨的前提下，国内氧化铝成本在2800-3100 元/吨，四季度价格压力更大，建议逢高做空；考虑到极限波动，价格范围预计在 2650-3350 元/吨，关注几内亚事件性行情带来的右侧高位做空机会。电解铝电解铝：低库存大概率将持续，下半年需求或不及上半年。预计下半年价格走势呈现 V 型，三季度受淡季和美国对全球关税政策影响，预计价格压力较大，或表现为高位回落，但低库存对价格支撑较强，低点预计在

3、 19500 元/吨左右，下半年高点预计在 21500 元/吨。建议三季度逢高做空，四季度逢低做多。铸造铝合金铸造铝合金：原料偏紧铸就成本支撑，社库偏高，需求预期走弱。整体走势上或跟随电解铝，但下方支撑比电解铝强，6 月冶炼已出现亏损，下半年整体走势也呈现 V 型，策略方向上和电解铝一致，低点或在 19200 元/吨，压力位在 20000 元/吨，建议关注做空精废价差套利策略，即做多铸造铝合金，做空电解铝。风险点风险点：几内亚矿端政策，美国经济状态，美联储降息节奏。20202525 年年 7 7 月月 1212 日日 铝半年报铝半年报 产业研究中心产业研究中心 有色金属组有色金属组 王艳红 0

4、27-68851645 投资咨询号：Z0010675 张杰夫 15926482597 投资咨询号：Z0016959 潘保龙 15503625297 投资咨询号：Z0019697 袁棋 13419616215 投资咨询号：Z0019013 张重洋 027-68851645 投资咨询号：Z0020996 铝半年度报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 目录目录 一、行情回顾.1 1.1 氧化铝上半年行情回顾.1 1.2 电解铝上半年行情回顾.2 二、铝产业情况梳理.3 2.1 铝土矿：矿价企稳，矿量短期充裕、中期存疑、长期过剩.3 2.2 氧化铝：回归成本逻辑，关注矿量和利润扰动.6

5、2.3 电解铝：俄铝成为进口货源的核心.8 2.4 铸造铝合金：原料维持偏紧，需求预期减弱.12 2.5 下游需求：建筑型材不振，工业型材亮眼.15 三、下半年展望.20 3.1 氧化铝：整体过剩，下半年延续.20 3.2 电解铝：整体紧平衡.22 3.3 铸造铝合金：跟随铝价，价差波动.23 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 一、一、行情回顾行情回顾 1.1 氧化铝上半年行情回顾氧化铝上半年行情回顾 图图 1 1 20252025 年上半年氧化铝盘面价格走势图年上半年氧化铝盘面价格走势图 资料来源：Wind，正信期货 2025 年上半年氧化铝盘面价格走势可以分为以下三个阶段：第一

6、阶段成本坍塌式下跌（1-3 月）：自去年 12 月国内氧化铝供需格局扭转之后，市场对于今年的氧化铝供需格局有着一致的过剩预期，海外铝土矿供应同比大幅增加，国内冶炼利润高位，产能充足且全年还有较大规模的新投产能，导致一季度仓单数据大幅增加，从 2024 年 12 月 31 日的 12303 吨，增加至2025 年 3 月 31 日的 308698 吨，盘面价格自 4800 元/吨一口气跌至 2950 元/吨，下破 3000 元/吨。在这期间，原料端进口铝土矿价格和烧碱价格同步高位回落，使得氧化铝成本坍塌。第二阶段先跌后涨（4-5 月）：氧化铝盘面完成一波探底回升。四月份，进口铝土矿价格延续下滑，